东方证券：电子行业–5G已至，终端腾飞（附下载）

通信技术升级是核心驱动，5G供应链逐步完善：智能手机依托通信技术的不断升级逐渐丰富终端的功能，从而加速换机需求；伴随5G建设加速推进，终端应用将迎来新一轮全面发展阶段，5G智能手机、新型智能硬件将持续创新，引领电子产业继续成长。19年5G手机市场只是预热，20年即将进入快速渗透阶段，一方面5G手机出货量有望快速突破2亿部，另一方面将推动用户新一轮换机热潮，从而促进智能手机出货量恢复增长。在5G变革的时代，国内消费电子产业链龙头公司深度参与5G终端创新，新技术逐步改良与完善。

5G推动消费电子产业链新一轮成长：1）我们认为，与手机通信速度直接相关的核心泛射频模块将率先并持续升级，天线与射频前端用量提升、材料升级与工艺创新决定未来市场有望翻数倍，并拉动FPC、连接器、散热方案等相关零组件升级需求；同时，5G手机射频前端升级、毫米波应用、射频器件集成度提升创新SiP新需求，推动射频SiP模组未来三年有望翻倍增长，市场规模达50亿美元；2）5G智能手机围绕通信速率提升，将在输入（光学）与输出（显示）等功能方面持续升级，显著提升用户体验，拉动后置3D摄像头、柔性OLED屏、金属中框+玻璃前后盖、光学屏下指纹识别等零组件创新不断。

5G助力新型终端产业生态加速成型：5G超高速、大容量、低延时高可靠的传输能力解决众多新兴应用的信息传输瓶颈，加速生态圈的成型。1）助推VR/AR走向云端，促进设备轻量化、便携化，加速高清内容普及，推动市场规模快速扩张；2）打造高效智能制造生态，为云控制机器人、工业物联网奠定基础；3）显著提升高清视频监控在智慧城市建设中的价值，配合AI促进视频监控即服务（VsaaS）模式广泛应用。

TWS耳机风口已至：苹果AirPods Pro继续引领TWS耳机市场热潮，各大耳机和手机厂商纷纷入局。我们认为，蓝牙技术、芯片方案等核心技术升级，手机结构变化和系统支持，伴随降噪、传感器和AI等技术的成熟，有望推动TWS耳机快速持续发展，预计2019年全球出货量接近1亿部，明年将有望达到1.5亿部。经过近两年的发展，产业链集中布局并逐步走向成熟，各环节领先厂商在技术、产能、客户资源等方面都比二三线企业更具优势，将在TWS市场中率先获得可观收益，并通过持续提升研发能力保障竞争优势。

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