海通：2019年下半年经济与资本市场展望（附下载）
海通：2019年下半年经济与资本市场展望
贸易摩擦双输，中美脱钩不易。贸易摩擦再起，修昔底德陷阱。目前中美之间贸易摩擦愈演愈烈，其实美国在贸易摩擦中难以独善其身，但中国的快速发展挑战以美国为首的世界秩序，两个国家迟早会发生碰撞。短期美国有利，长期中国占优。特朗普选择在当下开启贸易摩擦，因为对抗越早爆发就对美国越有利。不论从经济增速还是产业影响上，贸易摩擦对我国的影响更大，但由于中国发展的速度比美国更快，长期来看我国更具优势，而且即便从短期而言，中国也有很多反制措施。加税两败俱伤，中美脱钩不易。近期美债利率曲线倒挂，引发经济衰退担忧，但加征关税使得通胀上升，制约美联储的宽松政策空间。特朗普贸易政策是近期美国经济急剧下滑的主因，而经济衰退将是其竞选连任的最大障碍，因此美国想要继续给中国加关税并不容易！
美国科技领先，资本市场长牛。美国科技引领全球，资本支持研发投入。美国科技实力引领全球，而其强大的创新主要靠资本市场支撑。70 年代创新乏力，货币超发房价飞涨。70 年代美国研发强度下降，科技公司淡出的原因就在于货币超发，导致物价和房价飞涨，而企业失去了研发创新的动力，这和我国过去10 年很像。收货币减税收，80 年代创新重启。但是从80 年开始美国科技时代重启，这其中最大的变化就是里根给美国开出的“供给学派”药方：一是大幅降低货币增速，通胀和房价涨幅显著回落、利率水平大幅下降；二是两次大规模减税，减轻居民和企业的税负水平。利率下降提升股市估值，减税提升企业盈利，之后美国股市长牛，培育了一批优秀的科技公司。
去杠杆收货币，减税改善供给。举债催生泡沫，发展不可持续。过去10 年我国举债发展，催生经济泡沫，所有经济主体居民、企业和政府都举过债，目前整体债务率达到250%左右的历史顶峰，失去上升空间。打破刚兑维稳
利率，货币收缩债牛很长。资管新规以及包商事件使得影子银行规模收缩、刚性兑付打破。这意味着货币超发时代已经结束：一方面，地产泡沫和通胀预期得到抑制；另一方面，利率中枢也将永久下降。货币L 型增长，不走举债老路。18 年的经济下滑，虽然有贸易摩擦的影响，但主要的影响在于金融去杠杆。未来我们将从去杠杆到稳杠杆，社融增速将见底企稳而非大幅回升。没有货币的超发，很难形成全面的通胀预期，本轮经济也难以靠基建和地产刺激来拉动回升。消费已成主角，减税促进创新。今年政策最大的亮点在于减税降费。减税最大的作用是增加居民收入，提升居民消费。减税的第二个作用是可以增加企业收入，促进研发创新，今年消费科技领涨股市也能印证
这一点。目前中国政府债务率仅有50%，可以通过国债低息举债来减税。
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