中国铁路部门中国铁路深度系列4:中国铁路系统能否产生合理的回报?(附下载)

 中国铁路系统能否产生合理的回报?

报告摘要:

积极的部门观点:合理的回报和良好的模型
我们对中国铁路的第四次分析侧重于盈利能力和可复制性,尤其是高速铁路(HSR)。 我们认为市场一直担心整体铁路系统承担的重大资本支出和高杠杆率将对上市铁路运营商产生负溢出效应。 然而,根据我们的专有分析和瑞银证据实验室对国内和海外铁路市场的分析,我们持反对意见认为中国的铁路系统可以通过提高交易量和关税,利用铁路网络和改革关税结构来产生合理的财务回报。 我们认为市场往往会忽视铁路项目的经济和社会效益,因为这些很难量化。 我们认为中国的铁路系统是其他发展中国家可以追随的有利可图的商业模式。

中国铁路运营的财务回报增加
尽管中国铁路系统遭受了巨额财务损失,但瑞银证据实验室对高铁网络的分析以及日本和欧洲的案例研究揭示了高铁运营商的财务回报潜在上行空间。 瑞银证据实验室对国内旅行的分析表明,大多数火车旅客可以乘坐8小时的火车旅程,这表明高铁网络扩建提供了乘客量的上行空间。 然而,中国的高铁票价远低于国际同行,为关税结构的潜在改善留下了空间。 我们相信这可以提高每位乘客的平均收入。

在财务回报之上带来显着的经济和社会效益
我们认为先进的铁路系统可以从以下方面获得经济和社会回报:1)缩短旅行时间以鼓励更高的出行频率; 2)通过改善可达性来促进当地旅游业和房地产市场; 3)通过促进新的经济活动和就业机会减少贫困。 我们的边际成本分析表明,在相同距离运送相同数量的乘客时,高铁服务可以显着节省成本。 因此,我们看好中国海外高铁网络的可复制性,尤其是对一带一路的国家。

瑞银的主要建议
我们将广深铁路(见链接)升级为买入,因为我们认为这是潜在关税上调的最大受益者。 我们也喜欢中国铁路建设总公司(CRCC)和中国铁路集团(CRG)作为重点铁路建设公司; 和株洲CRRC时代电气和中国铁路信号通信(CRSC)在铁路设备领域。

报告目录:

枢轴问题………………………………………… ……………………… 4
问:中国的铁路系统能否产生合理的回报? ………………….. 4

中国的铁路系统取得了哪些进展? ………………….. 5
中国铁路系统概况……………………………………… ……………. 5
金融业仍然疲弱,但目睹了改善…………………………………. 6
积极的扩张导致高杠杆…………………………………….. …. 8

中国可以从发达国家学到什么? …………………. 10
中国的高铁长度占主导地位,而运营仍在改善……………… 10
日本的案例研究:私有化是关键驱动因素………………………………. 16
欧洲案例研究:放松管制作为长期催化剂………………….. 20

发展中国家可以从中国学到什么? ………………… 22
高铁运营本身可能产生良好的回报……………………………….. 22
什么超出了经济利益? ………………………………………….. ….. 23
利用资本市场为铁路投资提供资金……………….. 27
中国高铁的案例研究……………………………………… ………………….. 29

定价是什么…………………….. 33

 

 

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