制药装备行业深度：替代正当时，龙头最受益（附报告）

制药装备是生物医药产业化的基础，国内市场空间超千亿。根据灼识咨询的分析数据，2019年全球制药设备、工艺系统及服务市场规模约5059亿元，2015年-2019年复合增速8.0%，高于全球医药市场增速；预计到2024年全球制药设备、工艺系统及服务市场规模将超7000亿元。中国是全球第二大制药装备市场，伴随着国内生物医药行业的高速增长，预计到2024年国内制药装备市场规模有望达到1740亿元。

行业从单机向整体解决方案逐步演变，价值量提升迅速。行业经营模式由原来的药机、洗瓶、分装、灭菌等独立单机，逐步发展为系统化工程，实现从工业1.0机械化、2.0电气化、3.0自动化向4.0智能化逐步演变。伴随着由单机到智慧药厂整体解决方案的发展，预计价值量将迎来数倍乃至数十倍的提升空间。

“阵痛期”后雨过见天晴，头部企业强者恒强。2010新版GMP老车间强制认证于2015年底结束，制药装备的需求出现下降，行业进入产能调整、智能化升级的新阶段。随着竞争的加剧及价格战的愈演愈烈，18年前后行业利润总额急剧下滑。随着仿制药质量和疗效一致性评价、两票制、药品上市许可持有人制度（MAH）等政策带来制药工业的整合调整，医药行业的变革给制药装备行业带来新的挑战与发展机遇，制药装备行业集中度提升，制药装备整体向着自动化、智能化的方向发展。在经历短暂的“阵痛期”后，19年至今行业迅速复苏，营收平稳增加、利润强势回暖，2020年行业实现收入197.9亿元、利润总额12.8亿元。

我们认为：1）行业短暂的“阵痛期”有望加速分化，前期修炼内功、打造制造/成本/技术等多重优势的头部企业有望强者恒强；2）制药装备行业集中度有望继续提升，订单将逐步向设备自动化、智能化高的企业集中。

风险提示：竞争加剧风险，疫情反复风险，政策监管风险，贸易保护风险

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