智能控制器：供需共振，何种企业能走出α逻辑？（附报告）

智能控制器产业链，主要包括上游元器件行业，中游智能控制器制造厂商，下游主要是汽车、家电、电动工具等领域。智能控制器是智能控制系统中必不可少的“神经中枢”，主要行使控制信息、反馈信息等功能。产业链环节来看，智能控制器产业链上游的核心是MCU厂商，其次是PCB板、电阻、电容以及五金件等厂商。中游智能控制器制造行业，竞争格局较为分散。下游应用领域大而广，广泛用于汽车电子、家电、电动工具及消费电子等细分行业。

上游原材料众多，MCU是核心零部件；除高端IC仍需依赖进口外，上游的多数电子元器件均可由国内厂商生产。智能控制器的生产成本中，原材料和人工费用占比较高；以贝仕达克为例，材料和人工成本占比分别为80%、15%。原材料主要包括IC、MOS管、PCB板等；其中，包括MCU在内的IC成本占比最高，约23%。核心零部件MCU，主要由意法半导体、英飞凌等生产，中颖电子等国内厂商也可以提供。智能控制器厂商对功率器件IGBT、MOS管等涉及产品性能的原材料要求比较高，可小部分使用国产IGBT。其他中低端原材料，例如PCB板、电容电阻、五金件等，基本可以使用国产产品。

由于智能控制器定制化、应用分散，且产品迭代快，因此中游制造环节很难出现覆盖全行业的绝对龙头；生产模式可分为终端厂商自产、第三方专业制造商外包两种；第三方厂商商业模式包括ODM、OEM及JDM/UDM等。智能控制器制造环节集中度较低主要缘于，控制器并非标准化产品、个性化需求较多，且下游应用广而分散。因此，受制于技术和资源，行业内很难形成覆盖下游所有行业的绝对龙头；控制器企业多深耕于某一个细分领域，再凭借经验和技术积累，逐渐向其他行业拓展。目前市场上的第三方厂商，主要包括德国代傲、英维斯集团等国际龙头，以及拓邦股份、和而泰等国内龙头厂商。

智能控制器的下游应用较为分散，其中，家用电器、电动工具和汽车电子智能控制器占比约50%。智能控制器下游应用广而分散，可广泛应用于汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置、智能建筑与家居、健康与护理等众多领域。根据赛迪智库数据，2017年，我国智能控制器下游应用领域中，汽车电子占比23.3%，家用电器占比13.7%，电动工具占比12.9%。

2、需求端：伴随智能化时代的来临，智能控制器行业有望迎来量、价齐升

伴随智能化时代的到来，下游智能终端需求数量将持续攀升；上游集成化程度的大幅提升，也进一步拓宽了智能控制器应用场景。伴随万物互联的智能化时代来临，智能终端的数量提升，单个终端智能设备对控制器的需求量也在上升。IoT Analytics预测，2020年IoT连接（联网汽车，智能家居设备，联网工业设备等）数量将首次超过非IoT连接；2025年，预计将有超过300亿的IoT连接。与此同时，技术的进步以及成本的下降，也进一步拓宽了智能控制器的应用场景。

同时，伴随智能控制器的智能化升级，其技术要求提高、产品附加值提升。伴随家电、汽车等下游趋于智能化、网联化，产品的技术要求逐渐提高，相关产品的绝对价格和毛利率均逐年提升。以和而泰、拓邦股份为例，绝对价格方面，两家国产智能控制器龙头的产品单价逐年稳定增长。2014年，拓邦股份的产品单价为17.3元，2020年已提升至40.1元，产品单价的年均复合增长率高达15%。毛利率方面，汽车电子相关的控制器技术更加复杂，附加值和毛利率也相对更高。

根据预测，全球智能控制器细分领域中，汽车电子和家电领域的控制器市场空间大、且增速较高。预计2020年的全球汽车电子、家电、电动工具智能控制器市场规模分别为6000亿元、1500亿元、150亿元，到2025年将增至8600亿元、2400亿元、180亿元，期间CAGR分别约为7%、9%、5%。

3、供给端：“东升西落”、生产外包两大趋势下，国内第三方厂商将持续受益

较低的人力成本、领先的交付速度&能力，驱动行业“东升西落”。（1）我国劳动成本低廉，工程师红利凸显。2020年，我国制造业就业人员的平均时薪仅为6.5美元，约为美国的22.6%，制造成本优势突出；同时，我国的工程师红利凸显，技术人员薪水，亦远远低于海外平均水平。（2）依托完整产业链体系，中国厂商的交付速度&能力全球领先，深受下游客户青睐。智能控制器多为定制化产品、元器件多，是整机里交付时间最长的部件，其交付时间决定了整机上市时间。因此，交付速度是下游客户选择供应商的重要考量。受益于终端厂商的国内布局、以及国内中上游原材料供应链的完整性，中国厂商的交付速度&能力全球领先。

专业化分工下，近几年来下游的终端厂商自产的比例逐渐下降，第三方外包模式大势所趋。欧美等发达国家产业升级较早，国际知名终端制造商多外购智能控制器。过去国内企业注重垂直整合，从上到下的流程都由自主完成，2017年市场份额较大的家电品牌智能控制器自产比例约为70%-80%；但下游企业“自产自用控制器”规模效应差、投资回报率低。因此，近几年终端企业的战略重心逐步转移至自身品牌增值、销售渠道铺设等，智能控制器的自产比例已在逐步下降。

4、何种企业，可能走出α逻辑？客户先发优势、响应速度、研发实力等共振

智能控制器下游应用分散、产品定制化，叠加认证过程耗时较久，因此细分领域的先进入者往往具有客户先发优势。智能控制器并非标准化产品、厂商认证周期较长，终端厂商通常会持续、稳定地绑定几个大的供应商，同时控制器下游应用大而广泛。因此，行业龙头企业往往深耕某一个领域，再凭借自身经验和技术的积累，逐渐向其他领域拓展。综合来看，细分领域中先进入的龙头企业，往往具有较强的客户先发优势。例如，家电领域的和而泰、拓邦股份等，电动工具领域的和而泰、拓邦股份和朗科智能等，汽车电子领域的和而泰、科博达等。

第三方外包模式中，ODM、JDM/UDM模式企业对于终端主机厂的响应速度更快，客户粘性显著更强，同时毛利率也相对更高。ODM/JDM/UDM模式企业，深度绑定下游客户，能及时反应终端厂商的需求变化并作出应对，下游客户粘性显著更强；同时，企业的主要业务向研发设计等高附加值环节延伸，毛利率也相对更高。2016年以来，ODM模式的企业营收增速显著快于OEM等模式的企业。目前，ODM国内龙头包括和而泰、拓邦股份等，JDM/UDM模式的主要是盈趣科技。

智能控制器多为定制化产品，且智能化升级也会加快产品迭代速度，因此终端客户对厂商技术实力的要求在逐渐提升，没有研发能力的小厂商或面临淘汰。终端厂商对智能控制器的定制化、智能化要求增多，产品的技术难度持续上升，因此具有独立研发能力企业具有更强的客户粘性，没有研发能力小型智能控制器厂商或面临淘汰。近几年来，拓邦股份、和而泰、盈趣科技等龙头持续加大研发投入。

5、投资建议