汽车与零部件行业：海外车市补库，出口零部件公司盈利有望季度改善（附报告）

核心观点

⚫ 国内汽车零部件出口今年以来持续回暖。2019 年之前我国汽车零部件出口金额逐年提升，2015-2019 年复合增长率为 9.3%。2020 年由于全球范围的疫情爆发，汽车零部件出口金额回落，2020 年汽车零部件出口金额为3909.3 亿元，同比下降 5.8%。2021 年全球加强了疫情防控，美国、德国等海外汽车市场复苏，2-5 月我国零部件出口金额同比增速分别为 135.7%、12.0%、39.2%、65.0%，出口持续回暖。

⚫海外汽车需求快速回升，美国零部件补库明显。从海外主要国家的销量及增速看，2021 年 5 月美、日、德、法四国销量分别为 158、26、23、14 万辆，分别同比增长 41.0%、50%、37.2%、46.5%。美国零部件补库明显，2021 年 3-5 月美国汽车销量分别同比大幅增长 61.7%、114.5%、41.0%。汽车销量快速回升带动一、二季度汽车零部件存货进入补库阶段，零部件存货的同比增速明显增加，2-4 月美国零部件存货同比增速分别为 6.14%、7.40%、6.46%，处于 2018 年后的较高位置。预计随着下半年美国汽车销量持续回暖，零部件将迎来持续补库过程，也将推动国内零部件出口增加。

⚫零部件企业进入整车配套后具备较强的粘性。由于前期验证周期长且认证环节复杂，零部件企业进入整车配套后具备较强的稳定性和黏性，两者的配套关系不会轻易发生变化。即使疫情结束后，预计零部件与车企配套关系仍将维持稳定。全球疫情爆发使海外汽车零部件公司受到了严重冲击，国内出口零部件企业有望凭借稳定的生产能力和成本优势填补国际市场空缺，提升市场份额。近年来出口公司精锻科技、岱美股份、福耀玻璃等，受益于国际化分工的加强与零部件全球化采购，其海外收入比重提升。

⚫出口零部件公司将凭借成本、规模优势不断提升市场份额。当前出口金额较高的产品主要包括铝合金、制动系统、传动系统等，而行驶系统、电子电器零部件、发动机等产品出口金额相对较低，行驶系统中包括了 ADAS 系统，电子电器零部件、发动机等均具备较高的技术含量，短期内难以实现大量出口。车灯、汽车玻璃、轮胎、空调、内件饰等产品技术含量相对较低，容易实现自主替代，2020 年由于疫情爆发，海外企业的停工停产，国内企业加强对车企的配套，抢占海外零部件企业市场份额，出口零部件公司市场份额有望继续扩大。

风险提示：海外疫情出现反复的风险、海外汽车销量低于预期的风险、芯片供给压力。

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