普利司通市占率稳居行业前二，毛利率稳定，抗周期性较强。普利司通拥有百年历史，市占率20年来稳居前二，关键性收购在1988年收购美国凡士通，一举进入全球轮胎规模前三。公司毛利率得益于自有橡胶园+原材料成本占比较低，在近30年维持30%-40%，抗周期性强。
从普利司通发展历程中探索中国轮胎企业发展契机。1)国际一线轮胎品牌通常伴随当地车企成长，因此在配套市场拥有先发优势，但中国轮胎凭借性能提升，正逐步布局配套领域，有望拉动更广阔的替换市场。
2)替换市场空间大。对标日本轮胎产量高峰相对汽车产量高峰17年的滞后期，中国轮胎企业产量有望在10-15年后达到高峰。另外从日本和中国的人均GDP、乘用车千人保有量来看，中国人均GDP与1985年左右的日本人均GDP相近，因此对标日本市场，中国乘用车千人保有量拥有较大增长空间，从而带来较大的替换市场空间。
3)对于企业来说，普利司通的“全球化布局+原材料自供+重视研发投入”，稳固其龙头地位。全球化布局：全球轮胎工厂接近80家，产品销往全球150多个国家，全球范围内拥有14万名员工。原材料部分自供：普利司通在全球拥有15个原材料工厂，布局天然胶、合成胶、钢丝帘线、炭黑等原材料的生产，其中4个天然橡胶园可以自供超45%的天然橡胶使用量。重视研发投入：研发费用率近10年来维持3%左右，研发投入稳步增长，公司在全球共拥有6个技术中心和10个实验基地。
中国轮胎龙头加大研发力度，提升产品性能，快速反应消费需求，缩小与国际品牌的差距。随着中国人均GDP在突破1万美元后，消费者对轮胎的需求逐步细化，对轮胎性能要求逐步提升，中国轮胎龙头配备较为充足的资金以及强大的研发实力，近年来在产品性能方面有较大提升，因此能够快速反应终端对轮胎消费升级的需求，且相较国际品牌性凸显价比优势。另外，随着中国轮胎行业趋于理性，轮胎企业数量从2015年500多家，下滑至当前200-300家，低端产能在这期间逐步淘汰，中国轮胎市场集中度有所提升。
投资建议与相关标的：目前全球轮胎消费量约18亿条左右，较为稳定，1998-2019年，全球前75名的中国大陆和台湾企业得益于经济快速增长和制造水平的提升，合计市占率从5.4%提升至18.4%，其中中国轮胎龙头市占率只有2%-3%，增长空间大。此外，中国轮胎龙头有望凭借优质产品性能，在中国市场的配套和替换领域，分别可以占领的轮胎量为3500万条、1.9亿条。未来随着中国轮胎小厂低端产能加速出清以及龙头企业产能扩张+工艺提升，中国轮胎企业在国内集中度提升的同时，在国际市场中也有望占据更多份额。建议关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。
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