国信证券：再生铝行业专题–碳中和为再生铝发展带来历史性机遇（附报告）

主要观点

扩大再生铝应用是降低铝行业碳排放的主要途径之一。铝具有良好的回收利用性，再生铝能耗仅为原铝 5%，仅产生 0.5 吨二氧 化碳排放。根据国内的数据，与生产等量的原铝相比，生产 1 吨再生铝 相当于节约 3.4 吨标准煤，节水 14 立方米，减少固体废物排放 20 吨。

铝产业链碳减排是国内外铝行业共识，提高再生铝回收和利用比率是实现铝行业碳减排的主要途径之一。国外铝企海德鲁、美国铝业公司均设 立独立品牌发展再生铝。

再生铝有望弥补原铝潜在供应缺口。我国铝行业消费稳步增长，新能源带来的轻量化需求大大拓展了铝消费 增长空间。我国铝行业供给侧改革为电解铝产能设定了上限，目前电解 铝产能逐渐逼近上限，未来可能出现铝供应缺口。我国再生铝产量占比 低于全球平均水平，随着我国铝积蓄量增加，再生铝产量占比有望逐步 提高，有望弥补潜在的供应缺口。

保级利用是再生铝发展方向。由于废铝回收体系不完善，再生铝处理能力有待提高，我国再生铝大部 分难以应用于变形铝加工，只能降级使用做压铸铝，限制了再生铝的应 用范围。闭环回收、保级使用是扩大再生铝应用范围的必要条件。  原料采购成本决定再生铝企业利润水平 再生铝生产具有“料重工轻”的特征，再生铝成本构成中直接材料占比 90%以上，主要是废铝，还有少量铜、硅等合金材料。各个企业再生铝 加工成本差异较小，产成品销售有公开市场报价，因此废铝采购成本是 各个企业生产成本的主要差别。

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