医药行业21Q1和20A业绩总结：医疗器械维持高景气，医疗服务恢复较快（附报告）

核心观点:

受疫情影响，医药各板块业绩表现分化

去年新冠疫情对医药行业业绩产生较大影响。一方面，医院端医疗服务数据在疫情期间一度下滑，导致大部分医院端药物销售下滑；另一方面，部分直接受益于新冠疫情防治需求的公司业绩大幅放量。新冠疫情导致大部分公司一季度数据均为 2020Q1 下滑，2021Q1 大幅反弹。为了剔除新冠疫情影响，本次业绩分析 Q1 业绩增速时，着重分析 19Q1 至 21Q1的两年一季度复合增速。

2020 年医疗器械受益最大，医疗服务恢复能力较强。

2020 年收入增速由高到低排序分别为医疗器械、医疗服务、生物制品、医药商业、原料药、中药和化药；2020 年扣非归母净利润增速由高到低排序分别为为医疗器械、医疗服务、生物制品、原料药、医药商业、中药和化药。

生物制品恢复稳健增长。

受疫情期间医疗服务量下滑影响，诊疗用生物制品在疫情期间需求一度下滑。摆脱疫情影响后，生物制品恢复稳健增长，不过增速水平相比疫情前仍有所降低。

医药流通继续降速，医药零售受影响较小。

受疫情期间医疗服务量下滑影响，面向医院端的医药流通企业业绩进一步承压。面向个人消费者的连锁药店几乎不受疫情影响，仍保持较快增长。

原料药业绩未体现出抢占全球市场份额。

原料药增速没有大幅增加，同时毛利率暗示也未出现普遍性的价格走强。去年国外疫情并未直接导致我国原料药出口抢占市场份额。原料药盈利水平有所提高主要是因为销售费用率的下降。

中药和化药板块增速较低。

受疫情期间医疗服务量下滑影响，医院端中成药和化药销售下滑导致 2020 年中药和化药板块承压。同时集采等医保控费措施对化药中的仿制药压力较大。

风险提示：

疫情反复的的风险、药品降价压力超预期的风险、集采扩围节奏较快的风险等