我国成为碳排放第一大国，将挑起全球减排的大梁
我国的年碳排放量在2006年超过美国，成为世界第一碳排大国。2019年我国碳排放量98亿吨，占全球总碳排的27%。相比欧美达到碳中和50-70年的过渡期，我国仅有30年，2030-2060年间我国年减排率需达8-10%。从碳排放的进出口分析，我国是碳排放出口大国，约有14%的碳排放被出口到国外。由于消费端碳排需扣除出口商品的碳排放，我国消费端的碳排放大幅低于生产端。随着我国经济逐渐从“出口导向型”转型为“双循环”，生产端碳排和消费端碳排间的差异将逐渐缩小。
华东、华北多“碳排大省”，地方GDP与碳排存在一定相关性
从碳排放的地域分布分析，山东、江苏、河北、内蒙古为我国碳排四大省。根据中国碳核算数据库测算，2017年山东总碳排放量达8.06亿吨，江苏紧随其后达7.36亿吨。从全国数据分析，地方总碳排放量与地方GDP有一定相关性。然而，从人均碳排放和人均GDP的回归关系分析，相关性却不显著。我们认为人均碳排放与人均GDP相关性不高的主要原因包括：①部分省市的第三产业占比较高，单位GDP产生的碳排较少，以服务业为主的发达地区，人均碳排放往往低于以制造业为主的欠发达地区。②各省市制造业、服务业的发展水平不同，采用低碳技术的省市人均碳排会低于使用传统技术的省市。③人口的流动、省域间的经济往来会带来碳排放的转移。
“碳排”大省多为“炼钢”大省，地方或迎来进一步政策收紧
从碳排放的行业分布来看，2017年能源、钢铁对我国碳排放的贡献度分别达44%和18%。从省份来看，河北省钢铁行业对于碳排放的贡献度达到了45%，超过能源行业对于省碳排的贡献度。我们预计，在重点省份，新一轮的钢铁“去产能”将配合“碳减排”的指标逐渐落实到各个企业。
碳中和大背景下，节能减排降耗等将是未来环保投资的重要方向。板块方面，建议关注新能源运营、新能源环卫、垃圾焚烧等重点板块的投资机会。①新能源运营：高景气优质赛道，有望孕育大市值龙头。建议关注，【龙源电力】【三峡新能源】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】等；②新能源环卫：政策驱动叠加经济性改善，需求有望快速释放。建议关注【盈峰环境】【ST宏盛】【龙马环卫】等。③垃圾焚烧：成长和盈利性仍有空间，碳减排有望带来业绩增量。建议关注【瀚蓝环境】【伟明环保】【高能环境】【旺能环境】等。
风险提示：政策推进不及预期；补贴兑付节奏大幅放缓；行业技术进步放缓；新增订单不及预期；行业竞争加剧等
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