中诚信国际：中国电力行业展望，2022年3月（附报告）

要点

2021年以来，在疫情反复、北方汛情、电煤供应紧张、海外制造业疲软带来的出口替代效应及2020年低基数等因素的综合影响下，我国全社会用电量同比大幅增长。中长期来看，在新冠疫情不再发生重大变化和国际形势整体保持平稳的情况下，未来世界各国产能供需终将回归合理水平，我国出口替代效应或将逐渐弱化，加之我国目前“稳中求进”的经济发展方针和房地产投资放缓对经济传导效应的显现等，预计未来一段时间我国经济及用电量增速将面临一定下行压力。

2021年以来全国电力供应整体保持高增长，但在用电过快增长、来水偏枯、电煤价格大幅攀升及能耗双控政策等因素综合影响下，全国电力供需呈总体偏紧形势，但随着电煤供应的增加和价格的下降，全国电力供应紧张情况已有所缓解。未来在“碳达峰、碳中和”的调控目标下，国内非化石能源装机增速将保持相对较快水平，化石能源装机则低速增长并将进入清洁高效发展通道，2022年全国电力供需变化仍有待观察后续煤炭供需及水电来水等情况。2021年以来，在国内经济运行稳步复苏、出口替代需求上升和上年低基数等因素综合影响下，全国发电设备平均利用小时同比提升；未来复杂多变的国际形势、国内面临的经济下行压力、电力供给侧格局变化和电网安全等因素将给全国发电设备利用效率的增长带来较多不确定性，但不同电源类型机组利用效率仍将延续分化态势。

2021年行业内企业电价水平继续呈分化态势，但燃煤电价改革政策的出台进一步深化了电力体制改革，未来全国市场化交易电量将持续提升，亦有望缓解煤价高企时火电企业经营困难，加速由市场决定电价机制的实现。2022年新能源全面平价时代的到来虽一定程度缓解了国家新能源补贴压力，但存续补贴款的支付仍有较大压力，未来随着碳排放和绿证等交易市场的成熟，国家新能源补贴压力或将有所缓解，但火电企业经营成本或将承压。

2021年以来国内各类电源企业财务表现延续分化态势，清洁能源项目的建设及并购使得企业电源资产持续优化，但债务规模亦随之上升；目前国内绝大部分电力资源集中于大型国有电力集团，受益于国有企业良好的资源获取和融资能力，预计未来一段时间行业内企业财务风险整体可控。