中航证券：储变不惊，能源革命新篇章；蓄势随发，储能开启大时代（附报告）

报告摘要

储能的必要性提高、经济性改善

必要性:1.全球新能源装机占比已超20%、2027年有望超过35%，新能源占比提升将持续冲击电力系统稳定性，表前储能装机为当前平滑电力系统波动最佳方案，由此多地政策提出新建电站的强制配储要求;⒉欧洲电价大幅波动，中国电力供应持续偏紧，表后储能装机可有效降低用电风险.

经济性:1.电力市场改革推进，峰谷价差、跨市场电价差、国内工商业电价差持续拉大，储能可有效改善电力时空刚性，扩大套利空间;2.电站配储后提高成本、影响收益率，但未来硅料和锂矿的价格有望回调至及较低水平、发电/储能效率将持续提升，光伏组件和电芯的成本将持续降低，盈利将改善。

2025年全球电化学储能新增装机规模接近80GW，对应约30OGWh新增装机需求，中美欧三大市场均将持续快速增长

中国市场:1.政策:新能源历史配储比例低，政策强制配储提振储能增量预期;以电力市场改革为指引，储能盈利模式逐渐清晰–表前市场以容量租赁|容量补偿|辅助服务/现货市场套利等四种方式获利、表后市场以峰谷套利实现盈利。2.趋势:电源侧大储推动中国储能发展，2022023年中国电化学储能预计装机6.1GW和13.8GW、同比+175.5%和+119.7%，至2025年电化学储能累计装机达7OGW,2021~2025 CAGR预计+88.9%。

美国市场:1.政策:依托IRA法案对储能进行补贴。储能成为独立补贴主体并享有长达10年的30%投资税收抵免比例。2.趋势:美国储能以表前大储为主，2022023年美国电化学储能预计装机6.0/16.6GW，同比+71.4%/+168.0%，至2025年电化学储能累计装机超75GW，2021~2025CAGR预计+88.4%.

欧洲市场:1.政策:欧盟规划2030年风光规模约110OGW，供需两端推进储能发展。RE Power EU及减碳55等政策的颁布将远期欧洲可再生能源结构占比提升至45%并对电池储能技术研究提供资金支持。2.趋势:当前欧洲储能以表后市场为主、户储需求大增，随着新能源装机提升未来表前市场有望接棒成为发展核心动力，2022/2023年欧洲电化学储能预计装机5.17.0GW，同比+70.0%437.3%，至2025年电化学储能累计装机接近4OGW，2021-2025 CAGR预计+53.7%。

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