华西证券：2023年海外盐湖端增量有限，2024年增量情况较难判断（附报告）

摘要

2022年海外多个项目延期，增量不及预期乐观。

据我们统计，在2022年三季报及近期指引中，2022年海外新增盐湖项目中有53%的新增产能延期投产，具体来看，仅SQM的扩建项目建设顺利，从2022年年中开始提高到18万吨产能，其他三个项目：Allkem的Olaroz二期扩建项目、LAC和赣锋合资的Caucharí-Olaroz项目以及Argosy的Salar del Rincon项目均出现了2-3个季度的延期，延期项目合计涉及产能约6.7万吨，考虑到各个项目的延期，我们预计2022年海外盐湖端的合计产量为24.6万吨，相较2021年增加约6.9万吨LCE产量，大大低于此前预期的8-9万吨增量。

2023年63%的产能增量均由2022年延期项目贡献，72%产能增量来源于阿根廷，不及预期概率较大

据我们统计，2023年海外盐湖新增项目主要由2022年延期的6.7万吨项目、SQM的Atacama盐湖贡献3万吨LCE和Livent的Hombre Muerto盐湖1万吨LCE，海外盐湖合计新增产能达10.7万吨LCE，其中7.7万吨（72%）来源于阿根廷，不确定性较大。我们预计2023年海外盐湖端将合计新增约8万吨LCE产量，总产量达到31.6万吨LCE，能否如期兑现仍需关注阿根廷新增产能情况。

2024年计划新增盐湖项目较多，84%的产能增量源自阿根廷，兑现度尚需追踪观察

2024年盐湖端合计新增产能19.1万吨，其中老牌产地智利仅仅新增3万吨，占总新增产能的16%，剩下84%的新增产能都来自于盐湖提锂新项目聚集地阿根廷，但阿根廷项目多为新参与盐湖提锂的公司，经验尚缺，我们认为阿根廷新增产能的兑现度仍需持续追踪。计划投产项目尚处于早期工作阶段，难以判断其对2024年增量的贡献。根据各个项目的预计投产时间，我们观察到大部分项目预计投产时间都在2024H1，达12.6万吨（66%），预计2024H2投产的项目合计6.5万吨产能。目前距离2024年尚远，且各个计划投产项目仍处于早期工作阶段，尚不能较好评估其对2024年供给的贡献量。但纵观历史，阿根廷盐湖项目如期兑现概率较小，大都延期完成，目前只能继续跟踪各个项目进展情况。

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