华安证券储能行业2023年投资策略：未来已来（附报告）

主要观点

产业链百花齐放，龙头企业持续发力

根据储能行业的发展特点，目前形成了以磷酸铁锂电池储能为主要路线，钠电池快速优化形成部分替代，多种电池路线补充的发展格局。随着对户储及大储需求的增加，储能电池技术成熟度将进一步提升，电池成本有望降低。整体储能电池行业集中度高，龙头企业占据市场份额大。

储能变流器业务快速成长，增量发展空间广阔

目前，变流器出货量持续高增，其中微型逆变器占比较大。变流器中游主要提供各个应用场景适配的储能变流器，但未出现绝对龙头。随着国内大型储能放量与海外大储市场开启，储能变流器业务有望迎来加速期。

储能温控领域持续增长，液冷优势明显

随着电化学储能市场不断发展，温控市场也迎来了高增速。未来，高容量、高倍率储能应用增多，散热效率高、速度快的液冷系统优势凸显，加速渗透。液冷系统相较风冷系统而言，有着更持续的电池寿命和更高效率、更精准的温度控制，预测在2025年液冷系统的渗透率可以达到45%。

海外户储与国内大储共振

储能系统分为表前与表后，表前应用较为广泛，中国、美国、欧洲都是以表前业务为主，国内，表前应用合计占2021年国内储能装机比例达到76%。表后业务各国重点不同，中国大储渗透率为10%，而户储渗透率为5%；海外是以户储为主，2021年美国用户端储能装机量增长67%，但是商业储能以及工业储能减少24%。

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