中诚信国际：中国煤炭行业展望（附报告）

要点

受“双碳”政策、能耗双控、新冠肺炎疫情冲击以及随后经济复苏拉动等多重因素影响，全国煤炭消费增速呈波动变化态势；短期来看，为保障国内经济稳定发展，平抑国际能源价格大幅波动带来的负面影响，煤炭需求仍有支撑基础；长期来看，经济增长方式的转变、能源结构的调整及严格的环保政策将压制煤炭需求增长，未来煤炭消费增速或将保持在较低水平。

近年来，国内煤炭产量保持增长态势，特别是2021年四季度以来为保障能源供应，稳定价格，煤炭产量快速增长，煤炭供应来源进一步向三西及新疆地区集中；进口煤炭量受国际环境、疫情防控、国际大宗商品价格变动以及国内煤炭增产的挤出效应等多重因素影响而有所波动，且进口来源逐步重构。短期内煤炭供给将大幅提升，长期来看，煤炭供给将在合理范围内有所控制。

受产地生产情况、下游需求变化、国家宏观政策调控、国际能源局势等多种因素影响，煤炭价格呈现大幅波动变化态势；未来，随着增产保供政策的持续推进、政策调控力度的有力执行，短期内煤炭价格或将在高位震荡；长期来看，随着“双碳”政策持续推进、清洁能源的替代效应逐步显现，供需关系逐步调整，煤炭价格将面临一定下行压力。

近年来，煤炭价格先抑后扬，煤炭企业盈利能力呈先下降后大幅提升态势，预计短期内煤炭企业盈利能力或将进一步提升；但随着国内煤炭价格管控措施进一步加强以及“双碳”政策的持续推进，未来煤炭企业的盈利能力或将回落，盈利的可持续性取决于企业自身经营及管理能力的不断提高。

近年来，煤炭企业保持较好的获现能力，同时杠杆水平整体呈下降态势，特别是2021年以来偿债指标明显有所优化，偿债压力有所缓解；但整体看，煤炭企业债务仍保持较大规模，且分化现象明显，部分企业负担较重，偿债压力犹存。

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