信达证券：全球天然气格局大调整下的新机遇（附报告）

提要

国际天然气供需紧平衡，供应结构大幅调整：供给方面，2022年全球天然气产量出现小幅下降，美国为增产主力，而俄罗斯产量明显下滑，展望全年，据IEA预计2022年全球天然气产量将同比下降0.49%。2022年1-9月，主要净供给国中，美国天然气产量累计同比+4.2%，俄罗斯产量累计同比-9.6%（且6月以来减产幅度明显扩大，6-9月同比下降20.2%）。需求方面，2022年全球天然气需求小幅下降，北美需求增长，欧洲消费量大幅削减，亚洲需求相对持平。在“REPower EU”计划下，欧盟持续推动减少对俄罗斯天然气依赖的进程，2022年1-8月欧盟天然气累计消费量同比-10.2%；亚洲天然气需求受高价抑制，中日韩需求增速大幅放缓。美国本土天然气需求快速增长，1-8月累计消费量同比+4.96%。展望全年，IEA预计2022年全球天然气消费需求将同比下降0.78%。

国内产量保持稳步增长，对外依存度阶段性下降：自2019年起我国实施油气行业增储上产“七年行动计划”，大力推进天然气产量稳步增长。2022年以来，尽管高气价背景下国内外消费量普遍出现增速放缓现象，我国天然气产量依然保持了较高增速，2022年1-10月我国天然气产量累计同比+6%，“增储上产”行动成效持续显现。而结构方面，今年我国天然气的对外依存度出现罕见下降，能源安全保障得以加强。管道气增量显著，2022年1-9月我国进口管道气量累计同比+10.5%（中俄东线逐渐增加输气量）。与此同时，我国LNG进口量出现大幅下滑，欧洲LNG需求大增背景下部分长协气源转售海外，2022年1-10月我国进口LNG累计同比-21.6%。在经济增速放缓叠加高气价的影响下，我国天然气消费量增速出现大幅下滑，2022年1-9月表观消费量累计同比降至0.37%的历史最低值。我们认为，随着经济逐渐企稳恢复，天然气消费量大概率将出现恢复性增长。

气价复盘：产能周期叠加俄气减供驱动国际气价大涨。2021年下半年至年底，产能周期驱动下的天然气供需矛盾开始显现。2022年2月底俄乌冲突爆发，欧盟表示将对俄罗斯的能源进行制裁，气价自2月22日的23.8美元/百万英热飙升至3月8日的69美元/百万英热，期间涨幅高达190.3%，此后回落。2022年6月以来，随着俄罗斯管道气量的持续下降以及美国自由港事故导致美国LNG出口能力受限，欧洲气价出现了一轮持续近3个月的大幅上涨期，TTF价格自6月9日的24美元/百万英热一度冲高至8月30日的91.7美元/百万英热，期间涨幅高达282.7%。欧盟以高气价吸引全球LNG货源，德法等国大力采购高价气实现快速补库存，原定储气量目标提前实现，因此10月之后受库容能力限制采购需求大幅减弱，气价下跌。11月中旬欧盟进入降库阶段以来，TTF气价企稳回升。

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