通用设备深度报告:通用制造业踏上复苏之路(附报告)

信贷周期:宽松融资环境,激活实体经济活力。从M1-M2,M1,企业中长期贷款看到制造业景气度提升的端倪。M1-M2差值:目前处于底部区域有向上的迹象。M1指标:去年11月份以来,M1向上增长,按照领先一年来判断目前具有景气度提升的可能性;企业中长期贷款:企业中长期贷款2000年之后呈现周期性,3~4年为一个周期,目前处于周期底部,在2022年五月份开始上行,且已经上行4个月左右,处于谷底反弹的位置。

库存周期:主动去库接近尾声,即将转入复苏阶段。2000年以来,经历六轮库存周期,周期长度为3~4年,分别为被动去库-主动补库-被动补库-主动去库,目前处于主动去库存的阶段(利润与库存都在下降,类似衰退现象),从周期长度来判断预计库存在明年一季度开始向上回升,行业景气度回暖。

机床及机器人数据表征已有复苏,板块估值处于历史低位。去年四季度到今年制造业处于低基数的状态,估值也不断下降到历史50分位数以下。但机床与机器人的产量同比在今年的第二季度开始有向上的趋势,预告通用机械行业的复苏。

数控机床:工业母机,科技安全核心方向。除了顺周期的角度来看行业未来趋势向好以外,从科技安全角度看,五轴联动数控机床是加工高端产品的“母机”,整机及部分部件存在“卡脖子”情况,国产化替代脚步刻不容缓。

刀具:与设备利用率紧密相关,最先享受行业复苏。刀具由于其具备消耗品的属性,因此是通用自动化中唯一一个与设备利用率密切相关的板块,其他行业都和资本开支更加相关。逻辑上来说,制造业景气度提升的前提是提高产能利用率,先开始生产,之后在判断是否采购设备以及扩产,因此刀具行业在顺周期行情中最先反映。

通用减速器:大市场下的国产替代,龙头优势持续扩大。在顺周期的趋势下,通用减速器行业竞争格局较好,龙头的品牌、规模、渠道优势巩固,在行业景气度回升的阶段最先受益。

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