财信证券：国防军工：战鹰展翅啸寰宇，飞天直上九重霄（附报告）

国防军工2021年回顾：国防军工板块在经历了年初的大幅回调后逐渐开启了牛市行情，各细分赛道均表现亮眼。在“十四五规划”的强力支撑下，军工企业订单饱满，大额合同负债逐渐落地，业绩增长高度可期，投资价值进一步凸显。

国防军工2022年展望：我们认为军机与航空发动机产业链相对具有较高的景气度。航空装备是国防军工二级板块中营收规模最大、增速最快、合同负债增幅最大、装备放量最具确定性的板块。面对复杂的周边局势，我国航空装备迎来多型号批产放量的关键时期，是强需求下几十年技术研发积累沉淀后的集中释放。1）军机产业链：①我国已跨入战略空军门槛，相应的战略空军装备将不断完善，对大飞机、先进战斗机、直升机等装备需求旺盛；②我国空军在质量与总量方面与美国还有较大差距，未来是新旧装备替换的质量提升与全面化规模化的总量提升并重发展；③20系列等多型装备已定型进入批产阶段，军工企业大额合同负债彰显订单饱满无忧，在“十四五”期间将全面放量带动企业营收与利润稳步向上。2）航空发动机产业链：①军机批产放量与练兵备战消耗加速提振航空发动机需求；②飞发分离加快航空发动机自主研发，核心装备自主可控国产替代势在必行；③航空发动机主机厂扩建扩产基本完成，未来将在强需求的引领下迎来交付量提升。

国防军工投资逻辑：1）政策端，“十四五规划”重点强调“加快国防和军队现代化，实现富国和强军相统一”与“确保2027年实现建军百年奋斗目标”，为国防军工板块提供了超强基本面支撑；2）需求端，国防实力急需与经济实力相匹配；2）供给端，多型主战装备已进入定型批产阶段，产业链效率与产能的提升已具备放量基础。