天风：机械设备行业深度研究–第三方检测专题（附报告）
天风：机械设备行业深度研究–第三方检测专题
报告目录：
1.消费者对美好生活需求增强，检测将提供产品QHSE解决方案
1.1 第三次消费升级启动，产品质量与安全将成为提的重要方向
1.2 检测公正性为重中之重，第三方将成市场要参与者
2.第三方检测服务商：全球需求超$2000亿，规模效应打造赛道
2.1 全球第三方检测需求约6346亿元，五大巨头市占率近30%
2.2 我国检测增速超GPD与全球均值，多家第三方检测企业进入成长期
2.3 检测行业好买卖：现金流充足，杠杆可控，ROE回报可观
报告要点：
检测需求：由社会需求驱动，社会的发展进步将推动检测行业增长
检测行业是由社会需求所驱动的。未来全球人口将持续增加，城市化程度将不断提升，对更安全可靠农产品的需求将随之增长；数字化社会将持续推进，安全智能城市的基础设施建设需求将不断增长，新材料与技术也将持续推出，相关领域的可靠性验证也会变得更加重要；气候变化正在不断影响人类生活，人们希望获得更清洁的能源，政府与企业客户的管理模式、资产形式也需更加有效。当今全球社会面临诸多挑战，包括质量、健康、安全、环境保护等多个方面，我们认为第三方检测是上述问题的重要解决方案。
第三方检测：大消费带动万亿检测需求，具有规模效应/市场化/公正性优势
全球检测市场需求约1.59万亿元，其中第三方检测需求约6346亿元（占比约40%），消费品与零售、农业与食品为检测需求占比最高的两大板块。
未来检测市场主要增长点来自：①农业与食品检测需求、②跨国贸易。亚太各国中产阶级人均收入持续增长，未来该地区电子产品与消费品检测需求将出现明显增速。我国2018年第三方检测营收约2811亿元，15-18年同比增速 12.5%/14.7%/15.1%/18.2%，相比GDP增速具备显著优势。
我们认为，第三方检测服务之所以能成为一个独立的行业，与其规模效应、市场化、公正性的天然属性密不可分：检测服务需要适当的场地/设备/人员投入，故检测量越大、单位检测成本越低。此外，政府和企业自身进行检测会加大运营成本且存在潜在利益冲突，故第三方检测也兼具市场化和公正性的特征。该行业具备一定地域特征和分散化特征，全球最大第三方检测公司 SGS 2019年营收475亿人民币，前五大公司营收占28.3%。我国最大的第三方检测公司为华测检测，19年营收31.83亿元，归母净利润4.76亿元，18年市占率约1%，相比19年 SGS 7.6%市占率仍有很大的成长空间。
检测行业好买卖：现金流充足/ROE可观，提升客户绩效/满足消费者需求
第三方检测是笔好买卖：目前我国多家检测企业现金流均为正，龙头华测检测现金流净额达4.9亿元，经营性现金流7.95亿元，杠杆整体低于50%，ROE多位于10%-20%区间，能降低流动性风险、提供较可观的权益回报。
第三方检测的职责：降低客户风险、提升客户绩效，通过协助客户创新来满足终端消费者日益增长的美好生活需求、完成未来社会的挑战。检测行业将与下游政府和企业客户紧密合作，使其更好地面对未来的技术挑战、满足人们日益增长的美好生活需要。通过各家检测企业广泛的行业覆盖面、无偏倚的判断和独立性，检测行业能够促进政府当局、生产企业和最终消费者之间的信任度。各家检测企业利用其在质量、健康与安全、环境保护、社会责任等方面的知识积累，来更好地满足社会的检测需求。
内容精选：
检测需求：由消费者日益增长的美好生活需求所驱动，社会的发展进步将推动检测行业增长。未来全球人口将持续增加，城市化程度将不断提升，对更安全可靠农产品的需求也将随之增长；数字化社会将持续推进，安全智能城市的基础设施建设需求将不断增长，新材料与技术也将持续推出，相关领域的可靠性验证也会变得更加重要；气候变化正在不断影响人类生活，人们希望获得更清洁的能源，政府与企业客户的管理模式、资产形式也需更加有效。当今全球社会面临诸多挑战，包括质量、健康、安全、环境保护等多个方面，第三方检测能为上述挑战提供较好解决方案。
检测需求涉及大消费、农业与大宗商品、大制造、建工建材、海工船舶等方面
第三次消费升级启动，产品质量与安全将成为消费提升的重要方向。我国已经见证了三轮消费升级，产品需求提升“从量到质”持续迭代。改革开放至2000年是我国的前两次消费升级，主要消费产品包括自行车/手表/录音机、洗衣机/彩电/电冰箱等交通与通信、生活用品为主。而17年至今为我国第三次消费升级，产品需求提升主要以高质量产品和服务的大量需求为代表，主要是由可支配收入提升、科技进步所带来的。
高质量产品和服务为当下第三次消费省级阶段的核心，可支配收入提升、科技进步是重要原因
检测公正性为重中之重，第三方检测将成市场重要参与者。检测行业参与者众多，按参与者的不同性质来划分，检测市场可以分为政府检验检测、企业内部检测及独立第三方检测。
检验执行方分类：政府检验检测、企业内部检测、独立第三方检测
整个第三方检测市场主要依赖于被检测产品价值、被检测资产价值及其相关的风险。第三方检测市场有一个重要指标——第三方检测成本占比，它指的是产品制造商（或资产所有人）在其被检测产品（或被检测资产）的总成本中，分配给第三方检测成本的比例，一般来说该比例落在0.1%-0.8%之间。
第三方检测成本占被检测产品的总成本比例区间
2019年全球检测市场约2000亿欧元，未来5年仍将持续增长。从全球范围看，检测、检验与认证市场将从2020年的2184亿美元（按7.0913汇率，对应1.55万亿RMB）增长至2025年的2743亿美元（1.95万亿RMB），年均复合增速达4.7%（按美元计）。
17-25年全球检测市场规模，含北美/欧洲/其他地区（单位：十亿美元）
全球第三方检测市场规模6346亿人民币，国际五大巨头2019年收入总额1770亿人民币，占比仅28.3%，目前仍属于偏分散的行业。
第三方检测企业龙头为瑞士的SGS，该公司以极强的品牌效应与客户基础确定了其龙头地位，此外公司的研发能力、网点覆盖也很强；SGS战略聚焦于外延收购、新检测项目发布，该战略使得公司的产品组合进一步丰富并有效地维持了在全球市场龙头位置。2019年，SGS营收475.38亿人民币，占比7.6 %，其余四家为：Bureau Veritas（法国）、Eurofins Scientific（卢森堡）、Intertek（英国）、DEKRA（德国），2019年营收分别为398.57/356.61/273.31/266.43亿人民币，占比分别为6.37%/5.7%/4.37%/4.26%。
全球五大第三方检测巨头营收占比低于30%，我国检测商有较大成长空间
检测行业伴随工业化发展而兴起，我国工业化、对外开放起步较晚，故检测行业在我国属于新兴产业。目前，我国检测行业正处于起步阶段，得益于大市场容量以及产业转型升级，我国检测行业近年来发展迅速：据2018年第11届我国第三方检测实验室发展论坛：2018年我国检测行业营业收入2,810.5亿元，检验检测机构39,472家，从业人员117.43万人，拥有各类仪器设备633.8万台/套，资产原值3,195.5亿元，出具检验检测报告4.28亿份。
我国检测行业营收增长加速，18年达到18.2%增速
我国第三方检测领先服务商成长性可圈点，综合性检测服务商具备一定同行业比优势。2015-2019年，全球五大检测龙头收入从1234.2亿人民币增长至1770.3亿人民币，CAGR达9.4%；而同期我国检测领先企业收入从64.18亿人民币增长至150.75亿人民币，CAGR高达23.8%，超出全球龙头14.4个百分点，体现出较为显著的成长性。
15-19年全球五大检测龙头收入及其增速（单位：亿人民币）
15-19年我国检测领先企业收入规模及其增速
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