中信证券：汽车行业大众MEB平台专题报告（附报告）

中信证券：汽车行业大众MEB平台专题报告

报告目录

入股国轩、江淮，深化电动布局

大众中国或将成为国轩高科第一大股东
入股江淮汽车，显露对中国市场的雄心

电动车型平台规划和供应链身位领先

发布 Together Strategy 2025，推出纯电车型平台
不断完善产业布局，提升电动化竞争力

品牌优势明显，地位更加稳固

报告要点

根据国轩高科、江淮汽车公告，大众汽车集团或将成为国轩高科第一大股东，并计划 持股江淮汽车集团，增资江淮大众。大众汽车电动化产业布局不断深化，继续保持乘 用车市场的领先地位。重点推荐大众体系优质供应链标的:均胜电子、敏实集团(H)、 宁波华翔、精锻科技、华域汽车、三花智控、科博达、德赛西威、星宇股份等，建议关注:富奥股份、一汽富维。

大众入股国轩、江淮，深化在华电动产业布局。国轩高科披露非公开发行预案与股 份转让协议，本次非公开发行和股份转让完成后，大众中国预计将持有公司 4.4 亿 股，占公司总股本的 26.47%，为公司第一大股东。同时，根据江淮汽车官网 5 月 29 日讯，大众汽车将出资 10 亿欧元购买安徽江淮汽车集团控股有限公司 50%的股 份;同时，大众汽车还将增持电动汽车合资企业江淮大众股份至 75%，并获得合资 公司的管理权。根据江淮汽车 5 月 29 日发布公告，合资公司规模预计在 2029 年间 达到年产量 35-40 万辆;增资项目总投资额预计达到 10 亿欧元或等值人民币。

电动车型平台规划和供应链身位领先。2016 年 6 月，大众发布“TOGETHER Strategy 2025”，计划 2023 年前投资 300 亿欧元用于汽车电动化升级，2028 年 前推出 70 款纯电动车并生产电动车 2200 万辆，到 2030 年欧洲与中国生产汽车中 电动车占比超过 40%。为了更好地应对电动车的独特设计以及研发迭代，大众集团 推出了 MEB 和 PPE 电动车平台。平台化的车型设计和制造，将有利于大众集团提 升电动车生产效率，降低原材料与分销成本，发挥电动车的规模生产效应。目前除 了入股国轩高科之外，大众集团还在海外布局了诸多电池和材料类公司，例如 Northvolt Zwei 等。

大众品牌优势明显，MEB 巩固市场地位。2019 年，国内大众品牌乘用车销量为 405 万辆，同比-1.3%，好于国内乘用车销量同比增速-9.5%。2008 年至 2019 年，国内 大众品牌乘用车销量由 99 万辆增长至 405 万辆，11 年复合增速为 13.7%;市占率 由 17.4%提升至 19.2%，始终保持在较高水平。2019 年，一汽大众和上汽大众是 国内销量最高的两个乘用车品牌，一汽大众市占率为 9.7%，上海大众为 9.5%。未 来 MEB 平台量产，大众品牌新能源车型销量有望继续保持市场份额领先。电动化 方面，2018、2019 年大众在中国电动车销售分别为 0.2、4.3 万辆，占大众集团全 球电动车销售比例分别为约 2%、30%，大众在中国的电动化投入力度持续增加。

内容精选：

大众中国或将成为国轩高科第一大股东
5 月 28 日晚，国轩高科披露非公开发行预案与股份转让协议，本次非公开发行和股 份转让完成后，大众中国预计将持有公司 4.4 亿股，占公司总股本的 26.47%，为第一大 股东，李缜及其一致行动人将合计持有公司 3.0 亿股，占公司总股本的 18.20%，为公司 第二大股东。
1) 大众中国将以现金形式认购公司非公开发行股份。
2) 大众中国 14.06 亿元受让公司 5%股权。
3）股份变动后，大众中国预计将持有公司 26.47%股权，实控人仍为李缜及其一致行动人。

表：非公开发行与股份转让后相关主体持股与表决权情况

入股江淮汽车，显露对中国市场的雄心
入股江淮汽车，增资江淮大众。根据江淮汽车官网 2020 年 5 月 29 日讯，大众汽车 集团将出资 10 亿欧元购买安徽江淮汽车集团控股有限公司 50%的股份;同时，大众汽车 还将增持电动汽车合资企业江淮大众股份至 75%，并获得合资公司的管理权。根据江淮汽 车 5 月 29 日发布公告，合资公司预计在 2029 年间达到年产量 35-40 万辆;增资项目总 投资额预计达到 10 亿欧元或等值人民币。

发布 Together Strategy 2025，推出纯电车型平台
大众电动化目标宏伟，供应链保障有需求。从 2016 年 6 月大众发布“TOGETHER Strategy 2025”开始，新能源战略不断加速升级，计划 2023 年前投资 300 亿欧元用于汽 车电动化，2028 年前推出 70 款纯电动车，2028 年前生产电动车 2,200 万辆等，电动化 目标宏伟。大众电动化(MEB)平台目前已经投产，预计 2025 年全球电动车销量 200-300 万辆，预计中国占比 1/3-1/2，其中上海大众安亭 MEB 工厂将于 2020 年 10 月正式投产， 目标年产能将达到 30 万辆。大众汽车集团在中国已经和宁德时代签订了供应协议，但由 于动力电池需求巨大，仅依靠单一供应商存在风险，此次入股国轩高科，有望进一步实现 对动力电池环节的供应保障和掌控能力。

图：大众新能源汽车规划发展历程

不断完善产业布局，提升电动化竞争力
大众布局产业链，为电动化保驾护航。目前除国轩高科外，大众汽车集团分别在海外 布局了诸多电池和材料类公司，例如 Northvolt Zwei GmbH & Co. KG，主要从事电动汽车 用动力电池生产和研发。

图：大众集团在新能源动力电池业务领域布局

品牌优势明显，地位更加稳固
大众品牌车型竞争力强，市占率保持稳定。2019 年，国内大众品牌乘用车销量为 405 万辆，同比-1.3%，好于国内乘用车销量同比增速-9.5%。2008 年至 2019 年，国内大众 品牌乘用车销量由 99 万辆增长至 405 万辆，11 年复合增速为 13.7%;市占率由 17.4%提 升至 19.2%，始终保持在较高水平。

图：2008 年至今国内大众品牌车型销量情况(单位:万辆)

MEB 平台、上汽奥迪品牌车型将助力大众保持市场地位。2008 年至 2019 年，一汽 大众销量由 50 万辆增长至 205 万辆，11 年复合增速为 13.7%;上汽大众销量由 49.1 万 辆增长至 200 万辆，11 年复合增速为 13.6%。2019 年，一汽大众和上汽大众是国内销量 最高的两个乘用车品牌，一汽大众市占率为 9.7%，上海大众为 9.5%。随着未来 MEB 平 台车型和上汽奥迪车型量产，一汽大众、上汽大众有望继续保持市场份额的领先地位。

图 ：2008 年至今上海大众、一汽大众(含奥迪)品牌车型销量情况(单位:万辆)

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