万联证券：重卡、叉车引领未来燃料电池市场（附下载）

万联证券：重卡、叉车引领未来燃料电池市场

报告目录：

1.全球进入燃料电池汽车加速布局阶段，我国以商用车为主

1.1 燃料电池汽车是燃料电池的主要应用
1.2 燃料电池汽车概述
1.3 各主要国家燃料电池汽车发展现状.
1.3.1 日本
1.3.2 韩国
1.3.3 欧洲
1.3.4 美国
1.3.5 中国

2.全球减排压力大增，重卡动力转型在即，尼古拉世界领先

2.1 燃料电池重卡或成重卡重要转型方向
2.2 我国拥有全球最大的重卡市场，江铃燃料电池重卡国内领先
2.2.1 受益“新基建”，我国重卡需求量逆势而行
2.2.2 减排压力升级，政策驱动我国重卡转型
2.2.3 江铃重汽燃料电池重卡位处行业前端
2.2 NIKOLA 燃料电池重卡全球领先
2.2.1 Nikola 发展历程
2.2.2 Nikola 产业链协同发展有效降本，未推广已获大额订单

3. 叉车——燃料电池技术的另一前沿应用

3.1 叉车概述
3.1.1 叉车优势多、应用广
3.1.2 叉车现状分析
3.2 燃料电池叉车有望成为叉车的另一重要发展趋势

报告要点：

行业核心观点：本文旨在对燃料电池未来两大下游应用领域 重卡、叉车进行分析，探究两个领域未来的市场空间、对比其 与传统汽油、电动车之间的性能差异、成本差异等。

氢能入法、购车补贴延长，我国加速布局燃料电池汽车产业链:我国氢能及燃料电池汽车产业现已进入快速布 局阶段，但用能成本和燃料电池汽车整车成本相对日本、 美国等仍处于高位。2020 年 4 月，我国将氢能写入《能 源法》正式确定其为能源，同时延长燃料电池汽车购车 补贴至 2022 年末，并计划在 4 年内建立氢能及燃料电池 汽车产业链。后期随着加氢站数量的增长和燃料电池技 术的提升，燃料电池汽车成本有较大下降空间。

我国正积极布局燃料电池重卡，产业规模有望达到万亿级别:我国拥有世界上最大的重卡市场，重卡保有率和 产量均位居世界第一。“新基建”时代到来，更是带动我 国重卡需求量逆势上涨。而燃油重卡尾气排放严重超标， 与我国绿色发展的目标相悖，因此各车企现正积极布局 燃料电池重卡产业，已有部分燃料电池重卡投入运营。 日后我国燃料电池重卡保有量有望达到重卡总保有量的 50%以上，届时产业规模将达到万亿级别。

我国燃料电池叉车仍是一片蓝海:燃料电池完美适配于叉车，被认为是叉车的重要转型方向。美国已有大量燃 料电池叉车投入使用，但我国仍处于入门阶段。现已有 多家车企看到了燃料电池叉车的潜力开始投入研发，且 燃料电池叉车对技术的要求不及其他车型，国产燃料电 池叉车问世指日可待，普及后也将达百亿规模。

内容精选：

早在20世纪60年代，燃料电池就已成功应用于航天飞行领域，后期随着燃料电池技术 水平的提升及其发电效率高、环境友好、噪音低等优势而受到了世界各国的关注，得 到了更广泛的应用。根据燃料电池下游应用场景的不同，可将其划分为便携式、固定 式和交通运输三类。

图：燃料电池下游应用

由各类燃料电池的出货量可以看出，目前燃料电池下游应用中，便携式燃料电池出货 量最低呈下降趋势;固定式燃料电池出货量几乎零增长;交通运输类燃料电池出货量 逐年上涨，且其功率出货量占据燃料电池总功率出货量的绝大部分。2019年，全球燃 料电池总出货功率高达1.1GW，其中交通运输类燃料电池出货功率达到900MW，占 总功率的80%，同比2018年上涨55%。由此可见，三类燃料电池中交通运输类发展最 快，而现阶段生产的交通运输类燃料电池绝大多数用于汽车驱动，换句话说，燃料电 池汽车目前正处于高速推广阶段。

图表 2:全球 2015-2019 年燃料电池出货量(万台)

图表 3:全球 2015-2019 年燃料电池出货量(MW)

燃料电池汽车概述
燃料电池汽车(Fuel Cell Electric Vehicles，FCEV)是以燃料电池产生的电能为驱动 力的新型电动汽车，由燃料电池电堆、驱动电机、动力电池、储氢罐等部分构成。根 据燃料电池汽车的用途不同，可将其划分为商用车和乘用车两类，其中商用车是指大 中型客车、叉车以及重型卡车等搭载乘客或运输货物的大、中型车辆;乘用车则指轿 车、SUV以及轻型客车等小、微型车辆。

图表4:氢燃料电池汽车结构及特点

各主要国家燃料电池汽车发展现状
燃料电池汽车产业现已进入高速发展阶段，2019年全球氢燃料电池汽车销量更是大幅 上涨，同比2018年涨幅高达90%。目前燃料电池汽车主要在亚洲(日本、韩国、中国)、 北美以及欧洲部分国家销售，2019年，燃料电池汽车销量前三名的国家分别是韩国、 中国和美国。

图表10:2016-2019年全球燃料电池汽车销量
图表11:2019年全球燃料电池汽车销售分布

全球减排压力大增，重卡动力转型在即，尼古拉世界领先
我国拥有全球最大的重卡市场，行业高度集中。据世界汽车工业协会公布的全球历 年重卡产量数据显示，我国重卡产量约占全球产量的50%，位居世界第一。以公路运 输为主的美国重卡产量仅次于我国，位于世界第二。我国经营重卡产业的车企众多， 其中大部分市场为头部车企所有，2019年，重卡销量排名前四的企业销量之和为88.4 万辆，占总销量的75%，远超排名较后的车企。

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