高端装备制造业2019 年及2020 年一季度跟踪报告（附报告）
高端装备制造业2019 年及2020 年一季度跟踪报告
目录
1. 工程机械：3月恢复增长，对全年增长保持乐观
1.1 行业概况：2019年实现高增长，20年Q1受疫情冲击行业承压
1.2 板块营收、利润增速和经营性现金流由正转负
1.3 龙头公司表现：强者恒强
2. 轨道交通：装备采购招标进入新高峰
2.1 铁路固定资产投资保持高位，一季度下滑影响有限
2.2 2019年车辆招标回落，预计2020年进入新一轮高峰
2.3 中国中车连续三年保持平稳增长，一季度因疫情承压
3. 工业机器人：疫情中断向好趋势，头部公司展现更强韧性
3.1 疫情中断行业复苏进程
3.2 板块公司2019年营收利润双降，一季度营收降幅扩大
3.3 头部公司一季度业绩平稳，展现更强韧性
报告要点
工程机械3月恢复增长，全年增长保持乐观。工程机械中挖掘机占比将近50%，并且在工程机械中具备一定代表性，基建和房地产投资是行业主要驱动因素。因此挖掘机销量和基建房地产投资是我们跟踪工程机械行业景气度的关键指标。2020 年一季度受疫情冲击，工程机械需求延后、板块承压，1-2 月销售大幅下滑，3 月疫情得到有效控制，企业复工趋势向好，延后需求开始释放，形势逆转。往后看，随着逆周期调节政策快速响应，专项债发行强于预期，预计二季度工程机械销售强势反弹，对全年行业景气度保持乐观。
轨道交通装备采购招标进入新高峰。受疫情影响，2020 年一季度全国铁路固定资产投资完成额为799.3 亿元，同比下滑21%。考虑到往年一季度铁路固定资产投资占全年比重仅在15%左右，且企业复工复产节奏加快，逆周期调节持续发力，一季度下滑对全年影响不大，预计全年投资有望达到8000 亿元以上。车辆招标方面，国铁集团2019 年动车组、铁路机车、铁路客货车招标力度较2018 年出现一定程度回落。展望2020 年：动车组方面，复兴号许可证发放、铁路通车里程增加等多重因素作用下，动车组或将迎来新一轮交付高峰，但疫情对动车组海外供应链的影响给动车组交付增加了不确定性；铁路货车与机车方面，“铁路货运增量三年行动”进入收官之年，货运装备迎来新采购高峰。
疫情中断工业机器人行业向好趋势，头部公司展现更强韧性。2020 年一季度受疫情影响，制造业投资下滑，企业复产复工受到影响，工业机器人产量数据由正转负，自2019 年10 月开始的行业向好趋势终止。3 月我国工业机器人产量为1.72 万台，单月同比增长12.9%，单月同比再度转正或与疫情期间大量堆积的订单在疫情好转下集中交货有关，全年产量需要看二季度下游需求的变化情况。行业头部公司2019 年和2020 年一季度分别获得归母净利润16 亿元和4 亿元，同比增长1%和1%。此外，平均毛利率和成本费用利润率水平均实现逆势增长，分别达到39%和20%。头部公司依靠技术、客户护城河以及优秀管理能力在行业下行阶段实现逆势增长，展现更强韧性。
内容精选
2016 年以来，受益于“一带一路”和“供给侧改革”持续推进以及基建等回暖，中国工程机械行业重新进入上升轨道。2019 年中国工程机械销售收入达6600 亿人民币，创历史新高。2019 年我国挖机销量实现高基数下高增长，达到23.6 万台，同比增长15.9%。2020 年一季度受疫情冲击，需求延后、板块承压，1-2 月销售大幅下滑，3 月疫情得到有效控制，企业复工趋势向好，延后需求开始释放，形势逆转。2020 年1-2 月，挖掘机行业分别销售9942 台和9280 台，分别同比下滑
15.4%和50.5%；3 月共计销售各类挖掘机械产品49408 台，同比涨幅11.6%。
2020 年一季度共计销售各类挖掘机械产品68630 台，同比涨幅-8.2%。延后需求继续释放，逆周期调节政策快速响应，专项债发行强于预期，预计二季度工程机械销售强势反弹，对全年行业取得增长保持乐观。
我国工程机械领域主要公司在2019 全年和2020 年一季度分别实现营收2416 亿元和534亿元，同比增长26%和-12%。2019 年和2020 年一季度分别获得归母净利润215 亿元和42 亿元，同比增长78%和-31%。同时由于疫情对回款的负面影响，板块一季度经营性现金流净额由正转负。
龙头公司表现：强者恒强。在疫情压力下，行业三巨头中联重科、三一重工和徐工在营业收入和归母净利润上占行业主要公司比例再创近年新高，分别高达75%和91%，行业集中度进一步提升，展现了更强的韧性。以及在盈利能力和成本费用方面，三巨头依然表现出较高水平。
龙头公司营收方面，2020 年一季度受疫情影响，三一重工收入下降19%，归母净利润同比下降32%；中联重科受益于对于复工复产的高效组织，以及对于供应链短缺问题的积极应对，实现了营收和利润双增长的良好业绩收入与归母净利润同比略微增长；徐工机械收入微降，归母净利润下降42%。
三巨头营业收入占行业主要公司比例
三巨头成本费用利润率与行业比较
根据交通运输部在2019年年底的工作会议，2020年铁路固定资产投资将完成至少8000亿元，继续保持高位。受疫情影响，2020年一季度全国铁路固定资产投资完成额为799.3亿元，同比下滑21%。考虑到往年一季度铁路固定资产投资占全年投资的比重仅在15%左右，且企业复工复产节奏加快，逆周期调节持续发力，预计2020年铁路固定资产投资额将超过8000亿元。
全国铁路固定资产投资完成额一季度占比较低
车辆招标方面，国铁集团2019 年动车组、铁路机车、铁路客货车招标力度2018 年出现一定程度回落。展望2020 年动车组招标采购，综合复兴号许可证发放、铁路通车里程和生产周期等多重因素，预计2020 年动车组将迎来新一轮交付高峰。但疫情对动车组海外供应链的负面影响，使今年动车组生产交付存在一定不确定性。
铁路货车与机车方面，“铁路货运增量三年行动”进入收官之年，货运装备迎来新采购高峰。截至2020 年一季度，国铁集团完成铁路货车招标32000辆、铁路机车招标269 辆，合计购置金额约201.65 亿元。而2019 年全年铁路货车招标仅为42200 辆、铁路机车招标为469 辆。
截至2020Q1 国铁集团货车采购情况
截至2020Q1 国铁集团机车采购情况
中国中国中车连续三年保持平稳增长，一季度因疫情承压。城轨与城市基础设施是2019 年驱动中车业绩增长的主要板块，中车铁路各铁路装备中客车和货车贡献主要收入增量。毛利率回升至历史最高水平，财务费用率改善明显。
中车各业务板块收入情况（亿元，%）
疫情中断行业复苏进程。根据国家统计局发布的2020年1-2月份工业机器人统计数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业的工业机器人产量为2.13万台套，同比下降19.4%；3月我国工业机器人产量为1.72万台套，单月同比增长12.9%，单月同比再度转正；1-3月累计产量3.85万台套，同比下降8.2%。预计3月单月产量同比增长或与疫情期间大量堆积的订单在疫情好转下集中交货有关，未来工业机器人产量情况需要看二季度下游需求的变化情况。
我国工业机器人累计产量及累计同比情况
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下游固定资产投资是影响工业机器人行业景气度的直接因素。。在国内疫情好转、制造企业复工复产进度加快背景下，除了3C制造业投资较前两个月下滑幅度扩大外，汽车和电气机械下滑幅度较前两个月出现较大收窄，带动工业机器人3月产量同比转正。
制造业固定资产投资及工业机器人主要下游投资累计同比情况
始于2019 年10 月份的行业短暂回暖被疫情中断，行业需求再次恶化，导致我国工业机器人板块公司一季度营收降幅进一步扩大。但头部公司在2019 全年和2020 年一季度分别实现营收127亿元和25 亿元，同比增长9%和-14%。。2019 年和2020 年一季度分别获得归母净利润16 亿元和4 亿元，同比增长1%和1%。此外，头部公司平均毛利率和成本费用利润率水平均实现逆势增长，分别达到39%和20%。头部公司依靠技术、客户护城河以及优秀管理能力在行业下行阶段实现逆势增长，展现更强韧性。
行业头部公司营收及业绩情况
头部公司平均成本费用利润率（%）
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