民银智库：2019年8月宏观经济形势分析报告（附下载）

民银智库：2019年8月宏观经济形势分析报告

      8 月以来全球经济增速继续下行。主要先行指标均连续回落至多年来低位，7 月IMF 再次下调全球增长预期。美国经济明显走弱，国债收益率倒挂愈发严重，美联储近10 年来首次降息25 个基点；欧洲主要经济体生产和内需数据下滑，德国已陷入负增长，欧央行和英央行均对降息持开放态度；日本二季度维持增长态势，但难度越来越大，政策继续维持宽松；主要新兴经济体增长普遍放缓，先后加入降息阵营。由于贸易摩擦仍未缓解，地缘政治风险仍然较大，我国面临的外部不确定不稳定因素增多。

 7 月经济数据全面回落。季末因素消退，7 月数据全面不及预期。一是受终端需求不足影响，7 月工业生产增加值增速由6.3%回落至4.8%，创近29 年来新低；二是基建投资未能继续发挥托底作用，房地产投资继续高位回落，1-7 月固定资产投资增速由5.8%放缓至5.7%；三是汽车消费大幅拖累，社会消费品零售总额增速由9.8%回落至7.6%；四是7 月CPI 同比涨幅继续扩大至2.8%，但PPI 则出现了近3 年来首次负增长；五是新增信贷和社融均出现同比下降，企业需求与金融供给双双走弱。出口增速反弹主要与抢出口等因素有关，可持续性存疑。

 稳增长必要性提升。全球经济下行叠加中美摩擦升温，出口将面临下行压力；调查失业率上升将限制居民边际消费倾向，工业品价格进入通缩则影响工业产出和制造业投资；基建投资受制于地方政府财政压力只能在补短板方面定向发力，房地产开发投资在调控收紧的条件下预计继续回落。预计三季度下行压力仍然较大，经济将继续处于震荡寻底过程中，政策稳增长的必要性提升。

 政策展望及建议。面对内外部需求的同时下降，以及中美贸易摩擦带来的不确定性，除了财政政策加力提效和货币政策适时适度逆周期调节之外，还应考虑从四方面着手：一是有效应对经贸摩擦，二是积极扩内需稳增长，三是加大对外开放，四是加快推出房地产长效机制。

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