1 中国拥有全球最多的烟民, 烟草行业税利是重要财政收入来源。
2018年中国的卷烟销售额占全球卷烟消费的44.6%。2020年烟草财政总额占全国财政收入的6.58%。
2 新型烟草制品被广泛视为传统烟草制品的减害替代物。
2019年,英国国家卫生研究所发现,电子烟在帮助吸烟者戒烟方面的效果是尼古丁替代疗法(NRT)的两倍。新型烟草制品分电子烟与加热不燃烧两类。我国明确禁售加热不燃烧设备,电子烟是主流新型烟草制品。
3 全球电子烟市场增长远快于传统卷烟行业,预计2024年达到1115亿美元。
全球电子烟市场规模从2014年的124亿美元增长至2019年的367亿美元,年复合增长率24.2%。预计到2024年,全球电子烟市场规模能达到1115亿美元,年复合增长率高达24.9%,电子烟的市场份额将由2019年的4.2%增加至2024年的9.3%。
4 美国是最大的电子烟市场, 2019年电子烟消费占全球的57.1%。
预计2019到2024年,美国、欧盟及英国的电子烟市场规模将分别以年复合增长率25.5%和23.0%增长至644和207亿美元。
5 中国电子烟渗透率远低于欧美,2024年内销市场规模有望增至84亿美元。
根据CIC,2019年中国电子烟的用户渗透率仅为1.2%,而英美的电子烟用户渗透率分别高达50.4%和32.4%,国内电子烟用户渗透率仍有很大的提升空间。2019年,中国电子烟市场规模仅27亿美元,预计到2024年,国内电子烟市场规模将以年复合增长率25.5%增长至84亿美元。
6 全球电子烟90%中国制造, 产业链下游渠道价值占比过半。
产业链中游和下游占有核心地位。我们推算出产业链中,2019年制造商的毛利率在50%左右(以思摩尔的陶瓷芯为例),净利率在28%左右,品牌商的毛利率在37%左右,净利率在17%左右,下游渠道在产业链中的价值占比过半。
7 多国对电子烟征收消费税, 但国内监管法规和电子烟国标缺失。
我国电子烟的监管进程主要停留在标准制定进行过程中,目前明确的是禁止向未成年人出售以及禁止线上销售。多国对电子烟征收消费税,目前我国卷烟综合税率为66.6%,但电子烟仅按普通消费品征税。参考海外市场,未来或有加征消费税等政策出台。
公司是全球最大电子雾化设备制造商,2019年市场份额占16.5%。收入利润近年来增势迅猛,连续四年实现倍增。尽管受到疫情影响,但根据公司发布的2020年正面盈利预告,2020年全年公司收入同比增10%-15%,经调整后纯利同比增长70%-75%。盈利能力持续提升,2016-2019年公司毛利率由24.31%稳步提升至44.05%,净利率从14.69%提升至28.55%。研发构筑技术壁垒,2019年,含有陶瓷加热技术的电子雾化设备的毛利率高达50.5%。
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