TMT：射频器件增长明确，关注龙头与国产替代（附下载）

射频器件是通信系统中的关键器件，预计 2023 年市场规模 292 亿美元，2019-23 年CAGR 22.0%。5G 对于射频器件数量与单价有显著驱动，我们预计2023 年5G 带动下全球全行业射频前端市场规模将达到292 亿美元，2019-23 年CAGR 22.0%。按功能分，射频器件包括放大器、滤波器、开关、数模/模数转换器、双工器等。其中放大器占比最高，根据HTF 的估算2018 年约为50.7%。
⚫ 国产化是射频器件坚定方向，介质滤波器有望率先实现国产替代。在5G时期，滤波器追求小型化、集成化、高频宽带化；对于放大器，GaAs 器件仍将占据大部分移动设备，GaN 器件有望逐步取代LDMOS 器件成为基站侧主流；模数/数模转换器的精度和速度需求逐步提升，ADI 占据近50%份额；介质滤波器率先实现部分国产化，未来国产占比有望进一步提升；国产北斗双模时钟单元有望逐步实现替代GPS。
⚫ 全球手机射频前端市场2019-23 年CAGR 19.7%，2023 年有望达到234亿美元。在移动终端中射频器件的头部厂商包括博通、Qorvo、Skyworks、村田；根据Qorvo 提供的射频前端解决方案，5G 手机的射频器件数量翻倍，同时对性能要求更高也将提升器件价格。我们预计2023 年全球手机射频前端市场规模达到234 亿美元，2019-23 年CAGR 19.7%。手机射频前端集成化程度较高，行业壁垒较高，龙头企业集中度逐步提升，并且出现强强联合的情况，未来头部企业受益较大；而中低端市场（低端功放、SAW 滤波器、开关等）已实现部分国产替代，伴随整体市场规模增加，国内企业或将获益。
⚫ 全球基站射频前端市场2019-23 年CAGR 34.1%，2023 年有望达到58.0亿美元。基站侧放大器头部厂商包括NXP、Ampleon 和Sumitomo；根据现有64TR AAU 的拆解，5G 射频器件的数量较4G 16TR 产品有大幅提升，射频产品总价格提升近7 倍。我们预计2023 年全球基站射频前端市场规模有望达到58.0 亿美元，2019-23 年CAGR 为34.1%。基站射频前端集成度要求低于移动端，因此部分器件国产化程度高于移动端，伴随整体市场规模增加，以及国产化程度提高，国内企业有望进一步受益。