东方证券:计算机行业企业互联网系列报告一 ——ERP等管理软件厂商云转型进度全梳理(附下载)

ERP 市场复苏,云业务成为增长动力。ERP 行业增速以及行业内的各上市公司收入增速均在2016 年出现回升。我们认为行业复苏的驱动因素包括“互联网+”背景下业务系统升级需求、宏观增速下行背景下企业提升管理效率的需求等。其中,云转型驱动云服务收入快速增长,成为行业复苏重要的驱动因素。近期,国内ERP 厂商分别发布了基于云架构的新一代产品,云转型加速,推动整个ERP 行业景气度向好。我们对标海外ERP 龙头厂商SAP&Oracle,两者云转型已取得成效,2016 年云服务收入分别达到30 亿欧元和45 亿美元。根据Allied Market Research 预测,2019 年云ERP 市场规模占到ERP 整个行业的43%。基于此,良好把握云转型机遇的国内ERP厂商将有望实现业务规模和估值的双向提升。


国内管理软件厂商积极进行云转型。1>用友网络:云服务收入2016 年1.17亿元、2017 年上半年0.69 亿元,分别占总收入比为2.3%、3.1%。其产品线包括云平台、领域云、行业云和畅捷通云。并于2017 年7 月重磅发布新一代云ERP 产品U8 Cloud,标志着云转型全面加速。2>金蝶国际:云服务收入2016 年3.4 亿元,2017 年上半年2.83 亿元,分别占收入比为18.3%、26.8%,同比增速分别为103%、45%。其云产品包括金蝶云ERP(2017 上半年收入1.8 亿)、精斗云、管易云等。公司预计2020 年云服务收入占比达到60%。3>汉得信息:从实施服务企业向自有SaaS 产品提供商迈进,在“互联网+”时代下更好得满足企业本地化需求。目前的产品线包括一站式商
旅及费用管理平台汇联易、供应商管理平台SRM 等,2017 年上半年两条产品线合同额分别为1000 万。4>泛微网络:拓展大客户服务的产品和应用优势,2015 年推出面向中小企业的移动OA 办公SaaS 系统Eteams。5>鼎捷软件:在2014-2015 推出支持云架构的换代产品E10 和T100。


国内行业发展空间更大,尚不具备强势的新进入者。相比于美国,国内企业管理软件渗透率低,中小企业信息化程度仅10%,中国企业未来需要完成美国两个阶段的任务,即“信息化+云化”。国内的SaaS 发展更多是增量空间拓展而非存量空间更新,所以拓展成本较美国更低,空间也更大。ERP 行业涉及场景复杂,深入管理流程,对于创业企业和互联网公司具备较高的壁垒。国内ERP 厂商转型过程中,尚未出现Salesforce 等强势新进入者,目前最大的竞争来自于行业内的其他ERP 行业以及国际厂商在中国区域的拓展。财务表现方面,从国内ERP 云转型的厂商看,新一代产品相继推出,研发成果逐步转化,管理费用率出现逐步见顶趋势,其中,金蝶国际现金流已出现改善趋势。我们预计,随着云转型的深入,各厂商的财务表现将逐步向好。

 

 

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