国信证券:创新医疗器械盘点系列-超声产业链(附报告)

国信证券:创新医疗器械盘点系列-超声产业链

 

报告目录:

缘起:超声进口替代逐渐进入高端

2019年超声市场短暂放缓,中长期提升空间大
国产超声逐渐打开高端市场
超声是新基建不可或缺的一环
超声是体检应用的核心限速步骤

技术解析:应用广泛、历史悠久

超声设备:安全、经济、便携、临床应用范围扩大
超声探头和数字波束形成器是决定成像质量的核心因素
压电晶体是超声探头的主体
超声探头向三维实时动态成像和高频方向发展
超声常见的分类方式
技术进步是促进海外超声市场增长的主要动力

他山之石:海外龙头核心零部件仍有优势

GE:曾经的商业巨头,医疗业务未来将分拆独立
飞利浦聚焦医疗保健业务,通过并购形成心脏超声优势

中国市场:高端产品替代待发力

国内超声发展历史
短期和中长期判断未来超声市场趋势
国产超声公司的竞争格局
国内彩超市场:市场容量扩增
彩超保有量约16- 17万台,市场空间约为110亿元

海外市场:份额提升空间大

现状:全球市场增速放缓,新兴市场保持高增长
未来在海外市场,中国彩超有较大的提升空间

 

报告要点:

缘起:超声进口替代逐渐进入高端,疫情之中移动超声贡献明显
目前超声正处于国产替代的关键时点,低端市场基本完成国产替代;中端市场在不断扩容;高端方面迈瑞的高端彩超打破进口垄断的 局面,开立的高端彩超也即将发力。同时抗疫斗争中移动超声产品也快速放量,让市场对未来移动超声的需求产生更大憧憬。

他山之石:超声技术发展以及未来趋势
超声诞生于1950s ,超声成像、传感器及小型化技术扩展了超声的临床应用领域,技术进步是促进海外超声市场增长的主要动力。海 外龙头企业GE、Philips等逐渐通过并购丰富产品线、提高行业集中度,在心脏、妇科等专科领域具有优势。近十年来海外超声技术并 没有实质性的进展,为国内超声企业技术转型提供了时间。未来国产超声将在成像和探头技术(增强探头的穿透力,解决小血管、小 器官成像的问题,清晰化)、超声介入技术(增强穿刺导航功能)、智能化(超声AI、远程医疗)、小型化等方面进一步发展。

国内超声市场:国产龙头逐渐进入高端市场,进口替代空间大
2017-2018年国内超声市场维持8-10%的增速,而2019年超声市场增速放缓至5-6%,目前国内彩超的市场空间约为110亿元。在二、三 级公立医院,进口超声仍占主导地位,目前迈瑞医疗的高端彩超打破进口垄断的局面,在增量市场中已经与外资龙头相比毫不逊色。 随着产品结构的高端化,超声板块利润释放重新进入加速期。

海外市场:发展中国家高速增长,发达国家突破高端需求,未来国产超声企业都有较大的提升空间
2019年全球市场69亿美元,增速约在5%,目前新兴市场保持10%以上较高增速,发达市场则增速缓慢、更多是替换需求。全球超声市 场的生产厂家中GE、飞利浦、佳能医疗等第一梯队向超高端彩超发展;以迈瑞、开立为主的中国头部企业,在海外中低端超声市场有 一定的份额,迈瑞医疗通过并购海外企业和自主研发推出了中高端彩超,已经突破了海外高等级医院,打开了海外老牌超声市场的渠 道。而新兴市场类似中国市场,增速快,性价比高的产品有优势,国产超声的优势大。

 

内容精选:

国产超声逐渐打开高端市场
目前有多种医疗器械产品已基本实现进口替代,享受器械国产化带来的红利:1)高值耗材中的冠脉支架产品、心脏封堵器、 人工脑膜、骨科植入物中的创伤类及脊柱类产品等;2)体外诊断领域的生化诊断;3)医疗设备中的监护仪、DR等;4)家 用医疗器械中的制氧机、血压计等。
超声正处于国产替代的关键时点:
1)高端市场:2016年、2018年迈瑞的高端彩超上市,打破进口垄断局面;2018年开立的高端彩超也进入市场,一般高端产 品需要2年左右的放量期,产品即将发力。我们认为国产超声在性能方面已经和国外高端产品较为接近,可以满足除心脏科以 外临床科室的使用需求,未来以高性价比逐渐获得市场份额。目前国内高端超声市场中,西门子和日系超声企业份额下降, 给国产超声带来机会。
2)中端市场:中端市场目前在不断扩容,国产化率为29.17%。我们认为第一、第二梯队的国产超声公司大部分拥有进入中 端市场的实力,但一些公司刚进入市场或还没有把握住机会。
3)低端市场:我们认为低端市场基本完成国产替代,未来进口品牌的市场空间很小。


图1:高端超声市场国产和进口品牌的比例(%)
图2:中端超声市场国产和进口品牌的比例(%)

各类医学影像设备中,超声易于在临床上推广使用。目前临床应用较广的医学影像设备包括 X线、 CT、磁共振、超声等四类,其 优缺点和临床应用有较大的差异,其中超声具备安全、无创、实时、经济、 便携等优点 ,易于在临床上推广使用。


表2:四种常用医学影像设备的比较

1985年前后中国开始使用超声,经过30多年的发展,国内超声技术基本完成了形态学诊断的研发,在功能上进一步丰富。根 据国外超声龙头公司的技术发展路径,未来国产超声技术将在成像和探头技术、超声介入技术、智能化(AI、云技术)、小 型化上进一步发展。


图15:国内超声的发展历史

中长期国产替代:中端市场扩容,高端市场占比最大
中端超声市场扩容。2019H1,低、中、高端超声市场(按数量统计)的占比分别为45%、29%、26%。2017年中端超声市 场仅有15%的市场份额,扩容明显。我们认为可能原因为:1)国内厂家基本完成低端市场的进口替代过程,开始角逐中端市 场并向高端市场发力;2)国内部分医院终端开始进行从低端到中端超声的升级。
高端超声占国内超声市场的主要份额。如果按照低、中、高端超声设备平均出厂价10、20、40万元来计算,可以估算出高端 超声占50%以上的市场份额。
低端市场竞争加剧,高端市场竞争相对温和。与2017年相比,2018年低端市场的竞争加剧,共有53家公司,其中新进入者 16家;高端市场竞争相对温和,目前有17家企业竞争。

图23:低、中、高端超声市场需求占比(%,按数量统计)
图24:低、中、高端超声市场品牌参与数及同比增速

2018年后,全球超声仪器市场增速出现放缓趋势。2017年和2018年,全球超声仪器市场规模分别为66和69亿美元,同比增 长7.6%和4.5%。根据IHS Markit预测,2020年全球超声市场增速将降至2%,2021年将恢复到3.4%。2017年,美国、日本、 中国总共占50%以上的市场份额:1)美国市场:2018年,美国市场的增长相对强劲,通用超声、心脏超声和床旁超声 (POCUS)是主要的增长动力。2019年预计增速在2.6%-5.0%,超高端台式超声和手持超声是最大的增长点。2)中国市场: 中国多年来以两位数的速度保持增长,但预计2019年的增长在5.1%-7.5%。3)日本市场:日本超声市场自2018年起就一直 下滑,2019年日本提高消费税,可能会进一步抑制超声市场的需求,预计2019年出现5%到10%的负增长。4)西欧市场: 2018年,由于投标活动的增加,西欧市场非常强劲。但2019年经济放缓,预计回到2%左右的历史平均水平。


图33:2017年全球超声仪器市场规模(百万美元)
图34:2019年,全球各地区超声市场增速的预测

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