长城证券:新基建之云计算投资深度报告(附报告)

风起“云”涌,驱动未来

-新基建之云计算投资深度报告

报告目录:

1.laas 作为云计算不可或缺基础,领先受益新基建投资

1.1云计算市场持续扩 张,成为数字经济重要引擎

1.2云产 业规模与美国尚存差距,全面追赶增速全球领先

2.laaS产业链景气上行,多重利好带动新一轮超级建设周期

2.1我国 laas市场正处于高速发展期的第三阶段,产业链合作成laas一大趋勢

2.2.上游领先指标已领涨, 云计算市场扩张确定性强.

2.3资本开支回升+政策加码+.上云率提升+技术融合+行业云拓展行业应用,云计算产业获多重推动力。

2.3.1国内外资本开支增大,支撑云计算拓展

2.3.2政策持续加码,云计算laas发展受益

2.3.3企业上云趋势加速,云计算渗透率持续提升….

2.3.4新一代信息技术融合效应渐显,“5G+云+AI”引 领行业发展

2.3.5云计算赋能行业应用,行业云迎来高速发展

3.laas市场集中度进一步提高,行业巨头优势不断夯实

3.1全球竞争格局:寡头竞争局面确立,差距持续拉大

3.1.1 AWS: 行业龙头地位稳固,云计算收入稳健增长

3.1.2 Azure: 云生态系统完善,现有产品与Azure加速整

3.1.3 Google Cloud:制定云平 台五年计划,持续扩大云产品布局

3.2国内竞争格局:国内laas 处于建设重点,市场集中度逐渐提升

3.2.1阿里云: 云数智三位一体,云产品体系完善

3.2.2腾讯云:服务用户数量庞大,借助社交及游戏业务快速发展

3.2.3UCloud:中立第三方云服务商,差异化竞争或迎发展机遇

4.IDc作为laas刚需, 领先受益行业景气度提升.

4.1 IDC 作为核心基础设施,受益于云计算拉动

4.1流量激增+投资 热潮+新基建,多重因素催化IDC发展

4.1.1 IDC 应用场景逐步拓宽数据流量激增,中国IDC供不应求潜力广阔

4.1.2云巨头掀起IDC建设热潮,IDC投资大增

4.1.3新基建助力数据中心腾飞,政策、标准、及示范基地共促良性发展..

4.2IDC云化价值凸显,第三方IDC厂商顺势崛起

4.2.1云计算冲击 IDC市场格局,第三方IDC厂商成长势头强劲.

4.2.2对标行业龙头Equinix,指引第三方IDC成长方向

4.3未来展望:产业革新进行时,IDC建设迈向新阶段

4.3.1 IDC 规模新趋势:超大规模数据中心或成云时代投资重点

4.3.2 IDC 布局新规划:三层布局+“云边协同”成未来趋势

4.3.3 IDC 环保新方向:绿色化

4.3.4 IDC 供电新架构: HVDC+市电 直供

4.3.5 IDC 制冷新方案:间接蒸发+液冷

4.3.6 IDC 建设新模式:模块化

4.3.7 IDC 设施设备新路径:定制化

4.3.8 IDC 运维管理新热点:智能化

5.laas发展提振服务器需求,IT 云化铺垫产业变革

5.1云巨头Capex回升明显,上游服务器芯片市场已增长提速验证景气回暖

5.2 云计算发展提振行业需求,服务器市场开启拐点向上趋势.

5.3未来展望:技术迭代催生新增长点,品牌与白牌之争趋白热化

5.3.1 x86 整机柜服务器优势彰显,成为云计算服务器主流

5.3.2未来算力要求提升,GPU服务器市场持续扩张

5.3.3提升芯片或成服务器厂商制胜关键

5.3.4云计算发展催化服务器品牌与白牌之争,促进服务器市场优胜劣汰

6.云计算助推交换机与光模块迈向400G时代

6.1 云计算400G生态形成,助推光互联方案迭代升级

6.2 400G升级周期正在开启,交换机行业景气度提升

6.3光模块迭代升级加速,产业将迎发展新机遇

6.3.1 400G 产业升级起航,光通信行业格局或迎新一轮洗牌

6.3.2未来展望: 400G 光模块产品研发顺利,硅光模块产程加快

报告要点:

云计算构筑数字经济基础,领先重点受益新基建投资。随着全社会的数字化转型,云计算渗透率将大幅提升,我国云计算产业呈现稳健发展的良好态势。目前,我国云计算市场发展仍处于对计算、存储等传统IT基础资源的替代过程中,laas 服务成为云服务商向企业提供IT基础资源的主要形态。根据IDC统计,2019年中国IaaS市场规模为59.9亿美元,同比增长28%,Iaas 逐渐在公有云市场占据更多份额,2018年,公有云laas市场规模达到270.4亿元(YoY +81.8%),以61.82%的比例占据我国公有云市场的主导地位。据IDC预测显示,2019-2023年中国公有云IaaS市场将实现46%的年均复合增长率。综合政策、市场环境以及技术层面的利好因素,我们认为未来云计算产业将在信息基础设施建设的支持下普及度进一步提升,不断赋能千行百业。

IaaS市场集中度持续提升,行业巨头优势不断夯实。全球市场方面,目前IaaS市场呈现寡头竞争格局,2018 年TOP5 IaaS服务商市占率集中度进一步提升到77%,营收整体增长约为39%,其他厂商收入整体增长仅11.1%。Amazon 作为头号供应商,占据整个laaS 市场近一半的份额。Microsoft、阿里巴巴位居第二、第三,市场份额呈现逐步上升趋势。亚太市场方面,2019年云计算市场规模同增50%,高于全球37.3% (445亿美元)的增速。阿里云位列第一,占比进一步从2018年的26.1%提升至2019年的28.2%,几乎为亚马逊及微软在亚太市场占比的总和。三大巨头2019年总市占率进一步扩大,达到57.5%。国内市场方面,集中度亦进一步提升,阿里云、天翼云、腾讯云占据公有云IaaS市场份额前三,光环新网、UCloud、金山云则处于第二集团。我们认为,未来Iaas市场整体格局将保持相对稳定,市场份额有望进一步向头部倾斜。

5G、云计算驱动DC市场爆发在即,第三方IDC厂商迎发展契机:在5G、云计算加速落地过程中,IDC成为新基建重点。据中国IDC圈发布的数据,预计未来三年会我国IDC市场规模将保持30%左右增长率, 2022年规模将达到34819亿元。竞争格局上,2018年,我国DC市场依旧以运营商为主导,三大运营商合计占比超过50%,在第三方基础架构提供商中,万国数据以4.1%的市场份额居于首位,世纪互联、宝信软件、鹏博士光环新网、数据港的占比分别为4.0%、2.0%、 1.6%、 1.5%及 1.1%。对标海外,第三方DC厂商在IDC地理资源端、资金端、以及运营端等方面兼具优势,未来有望取代运营商成为市场主导者.在IDC地理资源优势上,北上广深等中心城市存在土地、用电、人力成本过高的问题,叠加政策限制趋严,因此,如奥飞数据、光环新网、万国数据等在一线城市数据中心有良好布局的头部企业在规模效应中能够占据更多的竞争优势。在资金优势上,建设超大规模数据中心所需的资金门槛较高,相应的回报周期较长,专业IDC厂商可通过定增等方式灵活融资扩建。国内领先第三方IDC企业如奥飞数据、数据港、光环新网等近期陆续发布定增预案.加码数据中心建设布局,借助资本市场再次扩大拓展IDC版图。在运营灵活性优势上,第三方IDC厂商也有望通过效仿国际巨头Equinix发展路径,采用批发与零售相结合的模式,双管齐下提升获客能力。

云服务发展提振服务器需求,IT云化铺垫产业变革。全球服务器市场2019Q4表现亮眼,收入同比增长7.5%,达到254亿美元;出货量超340万台,同增14%,服务器市场拐点已至。竞争格局上,2019 年Dell、HP、Inspur (浪潮)在出货量和收入方面都稳居全球前三,占据超过38%的市场份额。其中,Dell、 HP收入及出货量均有所降低,但浪潮销售额增长.18.1%,销售量增幅约11.8%,成为全球唯一保持两位数增长的主流厂商。未来发展趋势上,伴随云厂商Capex逐渐回暖,预计2020年服务器市场或一扫疲态,迎来规模化发展机遇。另外随着云计算、人工智能技术的迭代发展,X86服务器与GPU服务器市场持续扩张,品牌厂商与白牌厂商的竞争也在不断推进服务器市场的变革发展。

数通布局正当时,交换机与光模块迈向400G时代。在以Iaas为主的云服务的推动下,新的数据基础设施格局正在形成,400G 数据中心的应用将深刻影响产业链生态,光电互联方案正在由100G 过渡到400G,数通产业布局正当时,光器件、光模块、数通设备等市场有望开启新一轮成长周期。光模块方面,2018年全球光模块市场规模约60亿美元,其中电信承载网市场规模17亿美元,每年以15%的速度增长,接入网市场规模约12亿美元,年增长率约11%, 而数据中心和以太网市场规模已达30亿美元,未来5年复合增长率达19%。竞争格局上,例如阿里巴巴、Facebook等部分IT巨头开始大举进入光通信领域,LightCounting 指出,中国光器件供应商有望在2020 年主导全球市场,多家中国光器件供应商有望在.2020年实现收入规模突破,预计2020年中国供应商的收入将占到整个市场的50%以上;在光模块销量上,中际旭创也有望取代Finisar抢占第一位。交换机方面,2019年全年,以太网交换机市场总收入为288亿美元,同比增长2.3%。其中,中国第四季度增长了5.1%, 全年增长3.6%。从市场份额来看,Cisco 依旧位列第一,华为排名第二,以太网交换机收入2019全年的市场份额达到9.6%; Arista 及HP市场份额分别为7.0%和5.4%。近年来各大核心供应商都在致力于开发兼容400G光通信的设备,例如400G交换机芯片,2020-2021 将有望迎来400G升级周期,交换机发展将迎新契机。

内容精选:

IaaS作为云计算不可或缺基础,领先受益新基建投资 在全球经济缓慢曲折的复苏进程中,以云计算、大数据、物联网、人工智能为代表的新一代信息技术创新发展、广泛渗透,在持续催生新兴产业的同时不断激发传统产业的发展活力,数字经济呈现出持续快速的增长态势,对经济增长的拉动作用愈加凸显。数字经济已经成为全球最重要的产业基础、商业模式、新型经济形态。同时,云计算是新基建的核心底座,大数据中心、工业互联网、人工智能等新基建核心领域均与云计算密切相关。其中,大数据中心是IaaS的重要组成部分;工业互联网的关键是制造业的IT系统上云;人工智能需要依托云计算的强大算力和存储资源池来持续更迭。受益新基建的政策指引,云计算正广泛地渗透到生产和生活当中,伴随着5G建设的推进以及线上活动的日益增多,计算和存储的云化过程不断加速,IaaS作为云计算的核心基础其建设正获得新的强劲驱动。云计算市场持续扩张,成为数字经济重要引擎 数字经济已成为各国经济复苏新引擎。数字经济是以数字化的知识和信息为关键生产要素,通过数字技术与实体经济深度融合,不断提高传统产业数字化、智能化水平,加速重构经济发展与政府治理模式的新型经济形态。根据联合国《2019年数字经济报告》的统计,数字经济的规模占全球生产总值的4.5%至15.5%之间,其中中国和美国是引领世界数字经济发展的核心。《福布斯》发布的2019年全球数字经济百强企业榜单显示,我国的上榜企业达14家,巨大的消费市场、蓬勃的创业精神以及充足的风投支出,将使我国在数字经济发展中占据有利地位。另外,《中国互联网发展报告2019》指出,2018年我国数字经济规模达31.3万亿元,占GDP比重34.8%,数字经济发展对GDP增长贡献率达到679%,超越部分发达国家水平.数字经济已成为拉动经济增长的重要引擎,发展数字经济成为我国打造经济发展新高地、抢抓战略制高点的重要手段。

图1:2016-2018年中国数字经济规模与占GDP比重

表1:2019年全球数字经济百强企业内中国上榜企业

IaaS产业链景气上行,多重利好带动新一轮超级建设周期 我国IaaS市场正处于高速发展期的第三阶段,产业链合作成IaaS一大趋势按照产业结构来看,云计算产业链的上游供应商为第三方IDC企业,以及包括服务器厂商、网络运营商和网络设备厂商在内的基础设备提供商,同时,IDC厂商也需要向基础设备提供商采购。产业链下游为云生态,包括基础平台和云原生应用等,云计算厂商负责提供IaaS.PaaS和SaaS等服务。另外,整个产业链有较为明确的轮动次序,从基础设施的交付节奏来看,首先是IDC机房建设,包括前期准备,土建,机电设施建设、交付等阶段;接着到光网络部署,包括光纤、光纤连接器、交换机、光模块等设备的采购、安装和调试;由于服务器价值较高,一般按需求分步部署。从业绩兑现角度来看,预计光网络最先实现业绩兑现,IDC需要上架之后才能逐步兑现业绩,服务器的销量受到市场需求波动的影响。

图14:IaaS产业链

图15:IaaS行业基础设施的交付节奏

IaaS市场集中度进一步提高,行业巨头优势不断夯实. 全球竞争格局:寡头竞争局面确立,差距持续拉大 全球市场方面,ToP5市场集中度持续提升,增速差距继续扩大,寡头竞争局势确立。2017年全球前五名公有云IaaS服务商包括Amazon.Microsoft.阿里巴巴.Google和IBM,共同占据73%的全球公有云市场份额,增长率均已超过25%,行业内其他厂商的整体增长率仅有8%。2018年全球前五名公有云IaaS服务商不变,但占据了全球IaaS市场近77%的份额,市场集中度进一步提高。营收整体增长约为39%,其他厂商收入整体增长仅有11.1%。全球公有云IaaS市场竞争逐渐进入深水区,互联网与非互联网阵营服务商的碰擅日趋激烈。未来几年,laaS服务商如何应对企业多云需求带来的复杂性和多样性、如何应对更多传统企业上云带来的机遇和挑战、如何应对信息通信技术的快速升级迭代,是其能否保持持续竞争力、巩固市场地位的关键。云计算市场趋于成熟,但收入增长势头不减。Amazon作为头号供应商,2019年AWS营收为346亿美元,同比增长36%,继续引领全球IaaS市场,并且占据整个IaaS市场近一半的份额。未来也将继续通过新的服务和收购积极拓展新的It市场,发展其核心云业务。Microsoft作为IaaS市场第二大供应商,通过其创新和开放的MicrosoftAzure产品来提供IaaS服务。Azure在2019年则斩获了180亿美元的营收,增长率为64%,持续巩固其作为领先IaaS提供商的地位。排名第三的IaaS提供商是在中国占主导地位的阿里巴巴,实现了领先供应商中最强劲的增长,2018年增长率高达92.6%,2019年增长率与Azure同为64%。阿里云的成功得益于对其产品组合的积极研发投资,例如,公司构建了一个由托管服务提供商(MSP)和独立软件供应商(ISV)组成的生态系统,未来也将有能力延续业绩高增的趋势,有望实现全球扩张。

图30;全球云计算市场格局演变

图31:亚太市场云计算市场格局演变

IDC作为IaaS刚需,领先受益行业景气度提升 IDC作为核心基础设施,受益于云计算拉动云计算的发展离不IDC和服务器的技术支持。服务器为云计算提供了强大的计算、网络和存储能力,IDC将规模化的硬件服务器整合虚拟到云端,为用户提供的是服务能力和IT效能,是云计算发展的重要支撑。在传统IDC上实施云计算模式是一个循序浙进的过程,一般云计算IDC的演进路线可分为四个阶段:第一阶段为“虚拟化整合+IaaS”,此阶段主要侧重于资源的虚拟化整合;第二阶段为”IaaS+简单SaaS”,引入了分布式技术,搭建云计算基础平台,并在提供IaaS服务的基础上提供简单SaaS服务;第三阶段为“丰富SaaS应用+PaaS平台”,在此阶段下,PaaS平台可以广泛提供服务,丰富的SaaS应用也随之产生;最后阶段为“IDC全面云服务化”,即云计算IDC之间实现互通,自动化、智能化程度不断提升。

图46:云计算IDC演进路线的四个阶段

IaaS发展提振服务器需求,IT云化铺垫产业变革服务器主要应用于网络层,为终端提供计算或者应用能力,是云计算产业链的核心环节。随着云计算产业的蓬勃发展,移动终端连接数量持续增长,流量激增将驱动数据计算、存储需求呈几何级增长,因此服务器出货规模将迎确定性爆发机遇。云巨头Capex回升明显,上游服务器芯片市场已增长提速验证景气回暖国际IaaS厂商资本开支复苏,助推上游服务器行业回暖。IaaS厂商是服务器企业的直接客户,IaaS厂商整体资本性开支变动的跟踪对判断上游服务器需求边际变化意义重大。IDC预测,到2025年,全球8大基础设施硬件买家(谷歌、亚马逊、苹果、微软、Facebook.百度、阿里巴巴和腾讯)将消耗50%以上的服务器和存储基础设施,这也印证了云基础设施服务提供商是拉动服务器市场不断增长的主力。此外,上游IntelDCG收入重回.上升通道,交叉验证下游服务器行业景气度提升。Inte1的数据中心业务部门(DCG)提供服务器芯片和数据中心产品及相关服务,是服务器芯片市场最主要的供应商,芯片收入与服务器市场规模存在高度相关性。根据DC的调查数据,早在2010年Intel在X86服务器处理器市场的占有率就已经达到93.5%,并一直延续优势,长期占据着90%以上的市场份额。根据MercuryResearch的统计,2019年Inte1占据X86CPU芯片市场95.5%的份额。因此,IntelDCG的营收情况是判断下游服务器行业回暖的重要信号。我们可以看到,服务器市场规模增速与DCG收入增速的变化情况趋于同步,DCG收入自2019Q2起开始连续两个季度出现大幅反弹,2019Q4共计实现营收72.13亿美元,收入同比增长19%。服务器市场规模也在2019Q2之后实现触底反弹,2019Q4全球服务器市场规模实现同比增长7.42%,环比增长15.27%,行业回暖趋势基本确定。综上,基于云巨头的资本开支和IntelDCG收入均呈现出明显的增长趋势,我们判断2020年服务器市场或将迎来规模化发展机遇,回暖幅度有望超预期。

图73:IntelDCG收入及增速&全球服务器市场规模及增速(亿美元、%)

云计算助推交换机与光模块迈向400G时代。云计算400G生态形成,助推光互联方案迭代升级随着超大型数据中心的建设步伐加快,数据流量也呈现迅猛增长的态势,而越来越高的数据量,则需要通过更高速率的光网络来实现互联互通。光互联市场预期成稳步增长态势,其中云计算的营收占比逐年提升,未来云计算将成为光互联的主要需求方。因此,在以IaaS为主的云服务的推动下,新的数据基础设施格局正在形成,光电互联方案正在逐渐由100G过渡到400G,400G数据中心的应用将深刻影响产业链生态,光器件、光模块、数通设备等市场有望开启新一轮成长周期。

图78:光互联方案营收预期情况及预测

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