中金:商业航天,谁能成为中国的SpaceX?(附报告)

中金:商业航天,谁能成为中国的SpaceX?

什么是SpaceX的颠覆式创新:SpaceX在成立后十余年的时间内,极大降低了火箭发射成本,目前猎鹰9火箭的发射价格只有主要竞争对手阿里安五号的30%。SpaceX以每2~3周进行一次60颗卫星发射的速度,部署其星链计划,有望到2020年年底成为全球最大的卫星互联网运营公司。我们认为:1)火箭可回收技术;2)一箭多星的发射技术;3)卫星的工业化生产是其主要的技术创新。支撑其成功背后的原因“火箭研制+卫星研制+发射服务”的垂直整合商业模式,形成了较为明显的成本和速度优势。

卫星互联网的商业机会在哪里:我们认为卫星互联网的主要商业机会包括(1)卫星互联网+电动车,加速智能驾驶发展;(2)卫星互联网+传感器,加速能源、工业等行业物联网发展;(3)政府、海事、飞机等企业专网的宽带数据升级。在各国低轨星座的推动下,据Statista预计,全球航天经济规模到2030年将达到约6,000亿美元;其中,基于卫星互联网的卫星宽带市场将增至460亿美元、2020-2030年之间增长5倍,衍生应用市场将增至990亿美元、2020-2030年增长约100倍,为全球商业航天及应用服务企业提供广阔发展空间。我们测算,SpaceX的星链计划,如果能在2020年完成第一批1600颗卫星的部署并开始商业服务,有望在2025年前后实现盈亏平衡,到2027年成为全球服务超过1000万用户的卫星互联网运营商。

中国商业航天企业如何把握卫星互联网的商业机会:从2015年开始,中国诞生了,以星际荣耀、蓝箭航天、星河动力,科工火箭,长征火箭等为代表的商业火箭企业,以及以微纳星空,银河航天,天仪研究院等为代表的商业卫星企业。在火箭方面,双曲线、快舟、捷龙系列商业火箭已实现成功入轨发射。在卫星方面,已有长光卫星在遥感领域具有较稳定的服务能力,微纳星空拥有卫星整星设计和集成测试能力。在新基建的推动下,我们认为这些商业航天企业的发展有望进入快车道,同时会带动中国卫星(卫星总装),航天电子(航天测控等),航天电器(宇航连接器),海格通信(北斗地面设备),中国卫通(卫星通信)等产业链上下游企业实现快速发展。

看好北斗和遥感商业应用落地带来的发展机会。经过近20年部署,中国的北斗三号卫星导航系统,在定位性能上已接近GPS。未来我们看好北斗在各个垂直行业的落地,有望带动智能驾驶,精准农业、高精度测绘、智慧城市等新应用的快速发展。随着人工智能大数据的快速发展,卫星遥感数据的重要性不断上升,未来我们看好基建、环境监测等下游应用的发展带动企业快速增长。

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