中航证券：氢能新材料行业深度：政策引导需求爆发，未来可期（附报告）

事件点评：2022年3月23日，国家发改委和能源局联合印发了《氢能产业发展中长期规划（2021-2035）》，这是我国首个氢能产业的中长期规划，首次提出了氢能是未来国家能源体系的重要组成部分。目标到2025年，基本掌握核心技术和制造工艺，燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站，可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，实现二氧化碳减排100-200万吨/年。到2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，有力支撑碳达峰目标实现。到2035年，形成氢能多元应用生态，可再生能源制氢在终端能源消费中的比例明显提升。这标志着我国氢能产业发展进入到新的阶段。

投资要点

政策引导需求爆发，正向循环有望开启。在国家层面强调自主可控、节能减排的背景下，从中央到地方出台一系列扶持氢能产业各环节。国内氢能需求将在政策刺激下快速增加，预计到2050年，我国氢气需求量将接近6000万吨，同时根据IEA预测，全球燃料电池、能源发电以及合成燃料需求占总需求的比例将从2020年合计不到0.06%提升至总需求的56.6%。迅速增长的需求和内部结构的变动牵引着国产氢能新材料快速发展，有望开启国产化替代进程。同时，国产化率的提高将有效降低相关新材料的价格，提升氢能应用的经济性，进一步打开市场空间，开启正向循环；

质子交换膜产业快速发展。质子交换膜是燃料电池和水电解装置的核心部件，占生产成本的15%以上。由于存在技术、资质、环保和资金等诸多壁垒，目前国内有能力生产全氟质子交换膜的企业较少。近两年随着需求的增加，相关企业对于质子交换膜的产能规划更加积极。与此同时，国内企业通过技术研发，在成本控制、寿命以及产品性能上缩小了与国外竞争对手的差距。与此同时，下游需求快速增长将有力支撑质子交换膜产业的发展，根据我们的预测，到2025年，质子交换膜的国内总需求将达到250万平米，CAGR 63.5%。供给端有限的情况下，国内质子交换膜行业将维持高景气度，增量市场下，行业内有相关技术储备和产能规划的企业将获得更大的发展机遇；

储氢用碳纤维未来可期。相较于传统钢瓶储氢，新型高强度碳纤维储氢瓶克服了氢脆问题，大大提高了安全性，同时降低了重量，成为燃料电池汽车重要的储氢工具。由于储氢瓶属于特种装备，对安全性要求极高，因此碳纤维储氢瓶中使用的是T700级的高端碳纤维，占总成本的比例超过60%。高端碳纤维供应受到技术、资质、资金等诸多因素影响，因此集中于头部企业，竞争格局稳定，相关企业提前布局，将最大程度在行业快速发展期获益。随着储氢瓶需求量的增加以及碳纤维单位用量的提升，储氢用碳纤维的需求将迎来爆发式增长。预计到2025年，储氢用碳纤维需求量将超过3.4万吨，CAGR 60.3%。高端碳纤维自身行业壁垒限制了其扩产能力，未来几年储氢用碳纤维的紧缺情况将继续维持，有能力提供大规模高性能碳纤维的厂商将获得更多的议价能力。