碳纤维行业：高成长、广空间的新材料优质赛道（附报告）

碳纤维是航空航天新装备必选的材料“黑金”，行业技术壁垒高，产品附加值大。

1）碳纤维质量轻，强度大，兼具抗疲劳、耐腐蚀特点，作为航空航天材料可使结构质量减轻 30%-40%；

2）高端碳纤维生产难度大、成本高，原丝生产是核心，碳化氧化是关键，各环节精度、温度和时间的控制都将影响最终成品质量；

3）据江苏恒神招股书统计，碳纤维产业链下游产品附加值更高，航空领域碳纤维复材价格达 8000 元/公斤，较原丝翻 200 倍。

如何降本增效：提高各环节工艺，批量化生产将带来规模效应，显著降低生产成本。

1）碳纤维是新兴材料，更是“贵族”材料，制造费用通常占生产总成本的 70%以上，而原丝投入与碳纤维产出比仅为 2.2:1，高端型号成本更是居高不下；

2）据《碳纤维企业如何夸过高成本这道坎》统计，原丝/碳化/氧化环节占制造费用比重近 90%，通过采用新纺丝技术、缩短预氧化时间、更新炭化炉材料等手段可有效降低成本；

3）提升产量可带来规模效应，据《碳纤维产业化发展及成本分析》统计，原丝和碳纤维的产能与生产成本呈反比关系，千吨级碳纤维产线每年成本较百吨级产线降幅达 18%。

正视差距，师夷长技，探究日本东丽与美国赫氏的崛起之路。

1）我们将“技术创新、政策扶持、应用升级”总结为驱动碳纤维产业发展的核心要素，而现阶段国内碳纤维行业仍存在基础科学尚未探明、核心技术亟待突破、下游“不会用”且“用不好”等问题；

2）日本东丽为全球碳纤维龙头，2019年碳纤维收入突破 130 亿元。半个世纪前，东丽以体育休闲领域切入碳纤维市场，并不断加大研发投入，实行“全球布局”战略，促进产能与需求进一步匹配，最终依靠为波音、空客等厂商供货，率先实现高端碳纤维批量化、规模化生产；

3）美国赫氏侧重复材应用，2019 年碳纤维复材收入超120 亿元，其聚焦复合材料应用 70 余年，依托美国军/民用航空航天的飞速发展，通过外延并购叠加内生增长，一跃成为美国航空航天碳纤维标杆。

新装备“数量爬坡+单机用量大幅提升”，航空航天催生超 300 亿元增量市场。

1）2019 年我国碳纤维市场需求虽达 3.8 万吨但航空航天需求仅占 4%，较国际水平（超 20%）仍有巨大提升空间；

2） “新一代机型放量+单机利用量大幅提升”叠加，碳纤维需求“乘数效应”尽显：据我们测算，我国航空装备升级换代，未来将新增碳纤维需求或将超过 300 亿元。

3）“十四五”将是国防建设关键期，我们预计未来碳纤维在无人机、导弹、卫星等航空航天新领域应用也有望迎来爆发拐点。

国产化替代提速，核心企业强者恒强。

1）除航空航天外，近年来风力发电、新能源汽车等高端领域碳纤维需求均增速强劲；

2）2019 年我国碳纤维国产化率为 32%，国内碳纤维供应量已连续两年增幅超过 30%，国产化替代步伐正不断提速；

3）现阶段我国从事碳纤维材料研制及生产的单位近百家，但能够生产符合航空航天标准的高性能碳纤维企业屈指可数，以中简科技、光威复材为代表的行业龙头具有技术、产能等方面优势，叠加其下游客户粘性高，议价能力较强，未来龙头地位有望不断稳固，强者恒强。

受益标的：中简科技、光威复材、中航高科等。

风险提示：新装备放量不及预期、碳纤维新品研发不及预期。

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