汇丰银行-全球外汇展望:财政宽松的新思路(附下载)

全球外汇展望:财政宽松的新思路

报告摘要:

财政宽松的新思路

货币政策正在达到极限,更加注重财政放松。 但财政刺激与外汇之间的传统关系正在发生变化。 我们概述了对宽松财政政策的四种外汇反应。 目前在更广泛的财政赤字和较低利率上获得“免费通行证”的货币最终应该会减弱。

人民币:假天花板

我们现在看到年底时美元兑人民币汇率为7.20(从6.75),到2020年末为7.30(从6.75)。 贸易紧张局势再度升级 – 新的关税受到威胁,美国财政部将中国定为汇率操纵国。 在突破7.00时,我们认为美元兑人民币将进一步上涨,尽管由于市场对美国潜在的反应有所影响而出现双向波动。

关税经济学和外汇

由于关税的威胁,使用干预来削弱您自己的货币对美元,或使用货币作为通过量化宽松增长的主要手段不再是免费选择。 关税经济学正在改变我们的思维方式,并将对政策制定者的行为产生影响。

新西兰元:奇异鸟是一只鸽子

我们看跌纽元兑美元,维持年底预测0.62。 新西兰央行最近大胆的50个基点减产再次表明了在实现新西兰元走弱时获得先发优势的强烈意愿。 在激进的全球宽松政策中,我们认为新西兰央行可能会保持领先地位,甚至可能采取负利率。

财政宽松的新思路

货币政策正在达到极限,更加注重财政放松
但财政刺激与外汇之间的传统关系正在发生变化 – 我们概述了四种外汇反应
目前在更广泛的财政赤字上获得“免费通行证”的货币最终应该会减弱

随着货币政策宽松陷入技术和政治限制,财政政策宽松政策日益成为议程。 最近几年提供了一些更为宽松的财政政策与外汇互动的例子。 虽然一些经典的思维方式仍然具有相关性,但现在需要考虑新的关系。 随着政策制定者更加关注财政政策,我们概述了我们认为货币可能反应的不同方式。

我们看到过去几年中有四个广泛的例子:

1. 标准:宽松财政+收紧货币=外汇正面(2018美元)
当财政扩张导致更高的增长和通胀预期,并且通过收紧货币政策来应对时,它应该导致货币升值。 2018年美元的反弹是近年来最好的例子。

2. 僵局:宽松的财政+货币没有变化=边际外汇正面(PLN,2019)
如果财政扩张不会导致利率预期发生变化,即使经济增长和通胀推高,也不会带来外汇实力。 PLN目前正在经历这种情况,在没有提高收益率的推动下努力反弹。

3. 替代品:宽松的财政替代品货币=边际外汇正面(澳元,2019年)
当财政政策被用来代替非常规货币宽松政策时 – 例如在澳大利亚取代潜在的量化宽松政策 – 它降低了货币大幅走低的风险,但并不一定会刺激外汇直接力量。

4. 滑行:宽松的财政+宽松货币=外汇负面……最终(ZAR 2019)
这种组合应该通过通胀担忧和债券抛售的风险来推动货币疲软。 但在全球通货紧缩,低核心利率和中央银行支持的世界中,似乎投资者愿意为货币提供更多回旋余地。 ZAR就是一个明显的例子。 我们认为这不可持续,并认为经济引力必须在某些时候保持对这些货币的控制。

鉴于宽松的财政政策,对货币没有固定的反应 – 从强烈的升值到显着的疲软。 这四个类别将有助于引导投资者驾驭不断变化的财政政策和外汇世界。

 

 

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