中信证券:疫情的危与机(四):复工的立体解读,从多政策到大数据(附PDF)

中央强调疫情防控与企业复工兼顾,各地政府出台政策响应,预计后续复工有望得到持续改善。可通过迁徙数据与出行强度数据观测员工到岗情况,进而判断产能恢复状态,中性假设下静态测算延迟复工或对第二产业GDP拖累约8000亿元。目前疫情已出现积极变化,中央政策强调控疫情与保复工兼顾,复工进度有望加快。2月12日联防联控机制新闻发布会指出“疫情形势总体上出现一一些积极变化”,政治局常委会与国务院常务会基调更加积极,要求统筹做好疫情防控和经济社会发展。在中央的统一-部署下,复工进度有望加快。

各地方政府积极响应中央部署,促进复工的政策频出。部分地区大数据应用、区域交通联动等创新经验或得推广,加速复工进度。地方政府促进复工的政策可分为三个层级: (1) 多数地方政府以召开工作会议与现场调研指导的方式督促复工; (2) 部分地区已出台支持复工的政策文件,细化了分区分级的复工安排; (3) 先进地区出台了如大数据应用、区域政策联动、交通费用等补助、金融保险创新、稳定外资外贸等创新政策,未来或得到推广。

产能利用率是最关键的复工指标,企业复工率和员工到岗率可以作供观测。企业复工涉及企业复工率、员工到岗率和产能利用率这三项指标。其中产能利用率对经济的影响最直接也最为关键。-方面,我们可以通过企业用电情况跟踪产能利用率;另一方面,由于企业复工率、产能利用率、员工到位率存在一定的相关性,我们可以用另外两个指标观测产能利用率变化的趋势。

员工到岗需观测外地返工和城内出行,可通过迁徙数据和出行强度数据判断。员工到岗是企业复工的必要条件,而员工到岗又包括外地工人返工与城市内部出行两个环节。迁徙数据显示主要城市的返工率不到35%,城内出行强度数据显示一线城市出行率在43%左右,可见企业用工缺口明显。

农民工预计将逐步返程不会如非典时期进行限制,不影响迁徙数据观测。农民工返程是迁徙数据中的重要一环,交通运输部表示,预计2月底农民工返程将达到1.2 亿人次。非典时期为防控疫情,尽量控制农民工流动,但是考虑到当前政策强调鼓励复工,同时农民工的收入中工资性收入的快速提升,我们预计不会重复2003年的限制措施,因此不会影响迁徙指标的观察。

1通过延迟复工损失的工作天数估算对二产 的影响,中性假设下静态测算延期复工会对二产拖累约8,000亿元,对应2019Q1GDP的3.84%。我们对企业复工日期进行情景分析,通过减少的工作天数来简化估算对第二产业的损失。但是在实际操作中,-方面企业会在复工后可加班生产来赶订单,另一方面不同行业的复工进度实际各不相同,比如2月14日钢铁高炉开工率为62.71%,PTA开工率为82.59%,与去年同期(农历)的开工率基本一致。因此,我们要对疫情的影响假设-一个“受影响系数”,我们假设该系数为0.3。在中性假设下(2020年3月2日全部完成复工),静态测算工业和建筑业的受损规模合计为8,382亿元,相较于2019年Q1 GDP的21.8万亿元,占比3.84%。

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