太平洋证券:优质公司回调性价比越发凸显,以及关注抗原检测相关标的(附报告)

报告摘要

细胞基因疗法(CGT)潜力巨大,上游CDMO产业有望迎来爆发式增长

CGT领域内投融资迅速升温,大量在研药物进入临床,截至2021年10月已有1890项CGT在研项目(从临床前到注册前,2015年仅不到400项)。复杂的技术机制、高门槛的工艺开发和大规模生产、严苛的法规监管要求、有限的产业化经验,CGT产品更加依赖CDMO,其外包渗透率超过65%(传统生物制剂35%)。作为核心的病毒载体的生产涉及十分复杂的工艺,难度极高,且制备周期较长,预期未来CGT的外包率仍将维持高位。

预计2025年全球CGTCDMO市场规模将达到101亿美元(五年复合35%)、国内市场达到17亿美元(五年复合51%)。由于CXO巨头如Lonza、药明康德等产能相对较大,GMP标准完善,预计未来CDMO市场快速发展红利将由各大巨头分享。

公司十年磨一剑,聚焦行业难点专注载体技术的开发

公司早在13年即开展基因治疗CRO业务,通过基础性、先导性研究打造并完善基因治疗早期研发所需的基础技术平台。此后乘行业发展东风积极打造CDMO工艺团队和建设GMP产能,布局CGT研发生产全产业链业务,并形成先进的生产工艺开发、质控技术开发和生产制造水平,以及大规模的产业化能力,综合保障产品质量及服务能力处于业内领先的位置。

技术升级产能提升规模效益显现,营业收入利润快速增长

得益于研发与技术的先发优势和持续提升的项目经验,公司订单量逐年提升,截止目前公司累计执行项目>100个、金额>6.5亿元;近年来营收保持快速增长,21年公司收入预计将达到2.5亿元,三年复合增速近80%。

在手订单丰富,快速成长动力强劲

截止目前公司在手项目数23个,订单>4亿元,涵盖溶瘤病毒、AAV和LV等多领域。得益于前期技术积累和项目资源储备,近年来公司CDMO业务尤其是IND-CMC发展迅速,其中服务亦诺微和复诺健的溶瘤病毒项目均已进入II期临床,未来将贡献丰富商业化订单收入。此外得益于早期布局CRO服务业务,深入把握前沿技术工艺的发展方向,持续积累技术诀窍Know-how,公司有望形成CRO和CDMO项目互相转化的良性循环,目前众多CRO以及临床前项目将成为公司未来保持快速增长的潜力来源。

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