天风证券:三个月后看中国,疫情影响与展望(附PDF)

核心结论:

根据天风金工团队利用SIR 模型对新冠肺炎COVID-19 疫情的传播途径进行的预测,此次全国疫情的拐点将出现在2 22 日左右,武汉市疫情的拐点则大概率出现在2 24 日左右。

除此之外,我们的主要观点如下:

1、03 年非典时期经验表明,疫情对于市场的冲击是暂时的、情绪性的,而不是方向性、趋势性的。疫情过后,市场也会很快回到基本面上。但是无论是当前还是疫情之后,市场所有的关注点最终的落脚都是经济。由于12 月以来的反弹隐含了经济企稳的预期,那么中期指数层面的机会就有赖于疫情缓和后,经济企稳预期的重新确立。

2、而经济层面能否企稳,又直接取决于货币与信用政策的部署。逆周期调节政策的最重要作用是修复市场对于经济过渡悲观的预期,防止上证指数出现系统性风险,这是保障科技板块取得绝对收益,同时各类科技主题能够持续活跃的必要条件。历史上没有哪次创业板的周度级别以上行情,是在上证指数连续下跌的过程中发生的。

3、近期自上而下对于当前及疫情后逆周期政策的态度更加明确。高层表态方面,总书记强调 “尽可能降低疫情对经济的影响”、“抓好在建项目复工和新项目开工”。财政政策方面,财政部追加下达8480 亿地方债额度。货币政策方面,央行投放了超万亿的逆回购,并表示下次MLF 利率和2 月20 日LPR会较大概率下行。虽然逆周期政策传导到经济数据有赖于复工加快(对应制造业)同时政府放松对人员流动的管控(对应农民工)之后,但市场可能基于预期而提前反映。

4、结构方面,03 年的经验表明疫情并不会扭转中期的市场风格。但是,不同于03 年,这一次传统经济的内生动能不足,未来虽有刺激政策,但传统经济部门修复空间有限,相关板块超跌反弹的幅度和持续性可能受限。其中景气度趋势最好的是处于复苏初期的地产竣工链条,虽然也会受到1-2 个季度干扰,但从内生动力来说,将大概率是未来延续度最好的。

5、因此,在全球5g 周期、全球半导体周期、全球云计算周期带来的科技产业景气度扩散化的背景下,大概率使得中长期风格难以逆转。类似于03 年的传统经济,虽然短期受到疫情的干扰,但在科技产业周期的内生推动力之下,新科技领域依旧是全年业绩趋势显著向好的部分。

 

 

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