东兴证券：国防军工【军民融合】政策分析（附报告）

3 月 28 日，“第六届中国制造强国论坛”在保定举办。会议在全球产业链、供应链、价值链加速调整，智能制造已成为现代制造业核心竟争力的背景下，以“稳制造、强实体、开新局”为主题，进行多角度探讨。国家国防科技工业局副局长吴艳华在 3 月 28 日举办的“第六届中国制造强国论坛”透露，国家国防科技工业局正在会同党政军有关部门即将出台相关政策，推动国防科技成果转化，释放“军转民”的巨大活力。

即将出台的政策主要包括以下六个方面内容：

1.把国防成果的所有权、使用权、处置权、收益权进行分离，所有权归国家。

2.成果转化处置后扣除国家投入以及企业自筹的研发投入和交易的中介费用后，形成的净收入全部归本法人单位所有，而且奖励给相关的科技人员团队比例不低于 50%，由本法人单位实践具体化。

3.科技成果转化不占国有单位、国有企业的工资总额。

4.落实延迟纳税，如果是相关专家、人员以科技成果占股，暂时可以计税不交税，什么时候有收益了、分红了再进行纳税。

5.建立免责机制，只要按照评估、公开挂牌等合规方式进行交易，在本法人单位进行公示，“不能秋后算账”。

6.要求保密部门要近期推动国防科技成果的解密降密，把珍贵的成果能够拿到市场。

具体到受益板块，民用航空航天等方向有望率先取得转换成效。我们认为军用技术的优势可能更多在航空航天、高端精密装备制造、核技术等民用禁止涉足领域。民用航空方面，目前 C919 的试飞取证工作，仍在进行中。待其量产之时，C919 或将形成大型而成熟的产业链拉动效用，成为我国“军技民用”的又一优秀示范；

北斗应用方面，随着北斗与其他军民技术的融合，北斗相关技术民用有望开启巨大应用市场；商业航天方面，国家重点航空工程的介入以及鸿雁、虹云两大工程的起步，有望集合国家的力量实现低轨道卫星星座项目的率先突破，复制北斗星座系统的快速建设和应用推广。

总结而言，军转民是军民融合政策的进一步体现，军工企业或将从不同角度受益。未来，如若相关政策出台，将会是继 2017 年国防科工局启动首批 41 家军工科研院所转制工作以来最重要的行业政策之一。我们认为，军工集团上市公司作为重要的军民融合载体，或将在推动军民融合战略中扮演着先锋队的作用，因此军工集团下属上市公司或将在政策出台后较快开启“转民”步伐。另外，鉴于军用技术的优势可能更多在航空航天、高端精密装备制造、核技术等民用禁止领域，因此我们认为民用航空航天等方向有望率先取得转换成效，建议关注我国商业航空航天、北斗系统相关标的。

投资建议：受益于“内循环”，我们建议两条投资主线：

第一，型号量产带动上下 游繁荣，价值中初见成长。受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强。建议关注中直股份、航发动力和中航沈飞。

第二，型号量产叠加自主化发展需求，大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性，尤其是部分 “卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口，成长性凸显。虽然目前国内芯片行业相比之下实力仍然偏弱，但在产品种类上已经较为完备，具备了一定国产替代能力。2025 年国务院要求我国芯片国产化率需达到 70%，辅之国家政策扶持，国产芯片发展可期，建议关注军工电子相关标的。

风险提示：订单不达预期；产能释放有限；军费增速下降；疫情影响行业产能；国企改革不及预期；国防现代化进程不及预期；卫星互联网建设不及预期。

本报告PDF版已分享至本站知识星球，欢迎加入查阅和交流。原网站年度VIP联系“dongxizhiku”微信可免费加入。