铝行业:政策撬动支点,供给下、需求上(附报告)

中国氧化铝产量全球占比55%、电解铝产量全球占比57%、电解铝消费量全球占比61%,拥有从资源到冶炼加工再到下游消费全产业链,铝是中国唯一有相对定价权的金属。2013-2020年,全球铝需求复合增速3.8%,是基本金属中需求增速最快的品种

铝行业:政策撬动支点,供给下、需求上(附报告)

全球电解铝新增产能主要在中国,中国电解铝供给面临在产产能减产和新增产能延期的情况,再生铝短期无法形成有效供给
过去20年海外电解铝产量增长32%,中国产量增长10倍。目前,中国电解铝产能4100万吨,距离产能上限仅400万吨增长,产量上限预计增加不超过500万吨。在产能利用率90%的背景下,内蒙“双控”政策导致在产产能减产29.2万吨,内蒙和云南拟投产项目出现延期。再生铝能耗为原铝的5%,产业政策大力鼓励。但是受制于原料来源、消费领域、发票、盈利模式等问题,短期难以形成有效新增供给。

铝行业:政策撬动支点,供给下、需求上(附报告)

碳中和将加快国内电动化和可再生能源趋势,疫情后海外需求有望恢复
2020年国内电解铝需求增加180万吨,需求增速4.9%,其中:新能源汽车和光伏领域新增需求32万吨,其他领域增加148万吨。在国内电动化加速和可再生能源占比提高的背景下,预计2021-2025年以上两个领域需求增长263万吨。此外,铝在包装领域的需求前景向好。2020年海外需求同比下滑14%。由于铝最主要的需求集中在地产竣工和交通领域,随着美国和欧洲地产高景气维持及全球电动化趋势的推进,海外铝需求有望在疫情后出现恢复性增长。

铝行业:政策撬动支点,供给下、需求上(附报告)

铝行业:政策撬动支点,供给下、需求上(附报告)

2021年2月,电解铝行业平均吨铝利润2866元,78%的利润源于成本下降。目前国内铝价仅恢复到2017年水平,距离历史高点仍有30%跌幅,铝价上涨不会影响下游需求。氧化铝行业严重产能过剩,价格难以大幅上涨
本轮电解铝行业的政策核心为“去产量”,与2016年水泥错峰生产有类似之处。电解铝将成为继水泥和玻璃之后,下一个走出产能过剩阴霾的行业

铝行业:政策撬动支点,供给下、需求上(附报告)

铝行业:政策撬动支点,供给下、需求上(附报告)

投资建议
铝价走势取决于流动性、供给、需求的边际变化。未来全球流动性收紧可能对铝价产生阶段性影响,而供给端的边际收紧和需求端的边际向好将支撑铝价长期走势。我们认为,当流动性大潮(beta)褪去后,拥有更好供需格局(alpha)的铝有望走出独立行情。我们看好未来铝价上涨对电解铝板块股价走势的带动,建议关注布局水电铝的中国宏桥、云铝股份、神火股份,受益电解行业盈利好转的索通发展,以及新项目投产后成本下降的天山铝业。

铝行业:政策撬动支点,供给下、需求上(附报告)

风险提示
宏观经济;政策风险;贸易摩擦升级;价格下跌;成本增加;环保风险。 

本报告PDF版已分享至本站知识星球,欢迎加入查阅和交流。原网站年度VIP联系“dongxizhiku”微信可免费加入。

 

 

注:除标明原创外,均为网友或机构投稿分享,如有宣发需求请联系dongxizhiku@163.com。