5G时代下，VR／AR的发展之路几何？

2012年，谷歌推出了Google Glass的AR眼镜产品，其后，Oculus被Facebook以20亿美金收购，并推出VR头盔。VR/AR概念进入市场视野，被认为是替代智能手机的下一代终端形态。Facebook和微软先后进入VR/AR市场，包括Sony、三星、HTC等多家大厂开始推出相关的硬件产品，2015-2016年VR/AR市场热度达到高点。但到了2016年下半年，由于商业模式，以及网络、硬件和内容上的瓶颈都没有突破，资本输血式的发展模式并不能够持续，行业开始进入寒冬。按Gartner的新兴技术成熟度曲线（Hype Cycle），2018年VR从曲线中消失，意味着虚拟现实技术历经热炒、低谷，已逐步成熟，AR仍处于泡沫破灭的低谷期，有待技术的突破和发展。随着5G建设的进行，新产品和新技术的不断成熟，VR/AR再度获得高度关注，产业和投融资市场以一种更为理性的角度去看VR/AR产业，并寻找商业模式最先打通的场景，积极推动产业链各环节的商业共赢和发展壮大。

随着VR/AR低谷期过去，2019年全球VR/AR迎来了新的发展势头，资本市场也显示出了对该领域的浓厚兴趣。与前几年狂热追逐行业热点不同的是，资本市场在该领域的投资表现得更为理性。根据赛迪研究，从全球市场来看，2019年全年投融资有望创历史新高。2019年1-10月VR/AR投融资规模达到66.1亿美元，远超过2018年全年44.8亿美元的规模，赛迪预测2019年全年投资额涨幅会超过50%。分环节来看，全球范围内资本对各环节的青睐程度从内容板块转移至更为基础的硬件板块。2019年1-10月硬件侧受到投融资规模达到33.8亿美元，相比2018年全年大增238%，占比整个投融资额的51.2%，相比2018年全年提升28.9个PCT；相比硬件侧，内容和服务领域资本集中度下降，其中内容板块2019年1-10月投融资规模为15.8亿美元，相比2018年全年下滑22.5%，占比整个投融资额的23.9%，相比2018年全年下降21.6个PCT。

在网络侧，双G是指5G和千兆带宽，5G主要是室外移动场景，也就是无线基站到移动终端一侧，而千兆带宽+Wi-Fi6为室内固定场景。二者共同为VR/AR提供更优的管道。本地VR受到用户体验与终端成本的制约，Cloud VR能够解决主要痛点，实现设备轻量化和低成本。在硬件侧，VR/AR的硬件上仍面临的较大的技术实现难度，远高于手机等传统智能终端，很多技术需要面临从无到有的重大突破。包括近眼显示技术，超高ppi显示屏是VR眼镜的主要技术突破点，光波导将成为AR眼镜未来的主流方案。在应用侧，在技术的日趋成熟、“双G”部署加速的背景下，我们认为VR将首先在以游戏、直播为主的C端娱乐应用领域落地，并在以教育培训、营销为主的B端垂直应用领域得到发展。其中，游戏、直播存在较强的“粉丝属性”，面向用户群体较大，且适合沉浸式的场景；而VR/AR在B端的教育、培训等领域则有望在高成本、高危险、传统方式无法有效呈现具体知识领域率先落地，为企业创造价值。参考韩国经验，我们认为在运营商的推动下，VR有望成为最先落地的5G应用场景。

在3G/4G时代，运营商主要扮演管道角色，提供网络；5G时代，我们认为三大运营商将逐步在以VR/AR为主的内容领域加深布局。我们认为在中国市场，VR/AR应用同样能够撬动运营商ARPU值的提升，无论是消费者市场或是B2B/B2G市场，围绕VR/AR的内容有望为运营商带来新的商业机会，因此运营商也会积极的推动VR/AR应用的发展，以吸引用户。从市场规模来看，预计到2023年，全球VR设备年出货量超过3500万，AR进展将慢于VR，到2023年全球出货量也将超过3000万。从终端形态来看，一体机VR将逐步超过PCVR成为最大的市场。VR/AR产业链条长，参与主体多，主要分为内容应用、终端器件、网络平台和内容生产。

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