特斯拉:全球电动化浪潮下最具潜力车企,全球产销量快速扩张,国产供应链将迎爆点(附PDF)

新的价值千亿美元的豪车品牌。2019 年公司电动车交付量为36.8 万辆,再创新高,市值超一千亿美元,超过传统车企通用与福特市值之和,为美国最有价值车企之一。2016 年马斯克规划的特斯拉宏图第二篇章已开启,未来公司主要聚焦于四个方面:1)高效的太阳能面板与储能;2)丰富产品线和涵盖主要的地面交通形式;3)自动驾驶;4)共享汽车。

n 垂直模式优势明显,细分市场逐步开花。1)生产高度自动化,产能复制能力强。公司拥有最优化的制造流程和最先进的自动化系统。自动化生产线平台支持跨地域、跨车型的快速高效复制;2)产品软件迭代快,带来全新用车体验;3)互联网营销加直销模式结合,提供全链条最佳消费体验;4)充电桩功率极高。全新一超级充电桩V3 将于2019 下半年在全球各地安装,充电功率高达250kW,充电五分钟续航121 公里,打消续航里程焦虑。5)逐步交付多层次多样化的产品,新推出车型包括Model Y/Semi/Cybertruck/Roadster。

n 畅销行情下盈利水平提升,现金流改善明显。2019 年公司营收245.78亿美元,同比+14.52%,归属于普通股股东的净利润为-8.62 亿美元,同比收窄1.14 亿美元。2019 年营收同比增长主要受益于Model 3 的强劲市场需求。Non-GAAP 准则下EPS 为2.14 美元/股,超出市场预期。随着销量的快速上升,公司4Q19 自由现金流为10.13 亿美元,环比增长173%。经营活动产生的现金流量净额14.25 亿美元,同比增长15%,环比增长88%,现金流改善明显。

n 三电技术全球领先,自动驾驶技术为行业标杆。公司掌握最顶尖的三电技术,形成较高的技术壁垒,目前还未有其他品牌电动车能打破2012年Model S 续航里程。Model 3 使用的21700 电池再创行业新高度。Autopilot 为自动驾驶行业标杆,目前在所有全新车辆上均配备了能够实现L4 级别自动驾驶的硬件。横向对比,极高的性价成为电动车首选。纵向对比,驾驶体验感为购买特斯拉的最主要原因。未来随着自动驾驶功能的完全放开,附加值大幅提高,特斯拉产品的竞争力凸显。

n 高效供应体系保证全球市场需求。据4Q19 财报,上海工厂进度超预期,年产能约为15 万辆。柏林工厂正式落地,预计2021 开始生产交付。此外,公司预计2020 年年中Fremont 工厂3+Y 的年产能达到50 万辆。在财报电话会议中,马斯克预计2020 年总交付量将轻松超过50 万辆。鉴于公司的产能规划及市场欢迎度,我们预计2020/21 年总交付量约 66万、110 万辆,是全球产量扩张最快的整车企业之一。

n 国产化进程超预期,配套供应商将深度受益。据4Q19 财报电话会议透露,特斯拉将引进LG 以及CATL 作为合作伙伴。据特斯拉上海工厂制造总监于2019 年12 月30 透露,预计在2020 年底国产特斯拉Model 3 就实现全部零部件的国产化替代。目前,特斯拉上海工厂的零部件本地化率为30%左右,计划到7 月提升至70%-80%。我们预计国产化后国内供应链将深度收益。

 

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