汽车零部件专题报告:看多零部件,布局正当时(附PDF)

 

  • 估值低位筑造绝对底部,零部件行业价值洼地显现

零部件行业PE (TM)的历史底部出现在2012年1月的13.1 倍。本轮零部件行业估值从2016年7月开始趋势走低,一度由PE (TTM)高点的38.6 倍跌至当前的21.0 倍,跌幅达45.6%, 部分优质零部件企业PE(TM)甚至跌至10 倍附近。从PB角度看,历史上零部件行业PB(LF)最低点出现在2012年11月的1.7倍,当前行业PB(LF)已跌至2.1倍,且自2010年以来,零部件行业PB(LF)低于2倍的时间占比仅为15%。因此当前零部件行业估值已至历史绝对低位,价值洼地显现。

  • PE底部并非底,PB见底才是底,当前零部件板块的风险收益比极高

2012年1月零部件行业PE (TM)触底时,行业业绩尚未触底,一直到2012Q4 行业净利润增速才由负转正,并非股价触底反弹导致行业PE修复确认底部,而是行业利润下滑,导致PE被动抬升,彼时行业掉入了典型的“估值陷阱”。在此期间零部件企业的股价继续下挫,行业PB进一步走低,直至2012年11月才触及历史底部1.7倍,比PE触底晚了10个月。因此“杀估值”阶段结束后PE见底并非股价底部,只有当第二阶段“杀业绩”结束后PB见底才是股价的底部。本轮汽车行业景气走低周期中,零部件行业也经历了“杀估值”和“杀业绩”两个阶段,行业业绩增速有望于2019Q4首次由负转正,确立当下即为零部件板块的真正底部,当前布局零部件板块的风险收益比极高。

  • 高安全边际+强向上弹性,全面看多,布局当下

当前零部件行业估值的历史底部为投资提供了极高安全边际,同时多因素触发板块估值修复: 1) 汽车行业景气回暖,汽车销量同比跌幅已由2019年5月低点的-16.4%修复至12月的-0.1%; 2) 2018Q4 零部件行业业绩增速为-70.4%,基数上对2019Q4友好,叠加汽车行业复苏零部件企业产能利用率显著提升, 2019Q4零部件行业业绩有望首次由负转正。

 

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