动力电池独角兽,中国制造之重器(附PDF报告)

迅速崛起的中国锂电力量

动力电池绝对龙头。公司成立于 2011 年 12 月,总部位于福建宁德。自成立伊始,短短 7 年多时间,公司发展迅速,已在青海省、福建宁德和江苏溧阳建设了三个生产基地,且在德国、福建、上海均设有研发中心。

经营状况稳定,营收和利润保持高增长。2014 年以来,中国新能源汽车高速发展,公司营业收入亦随之持续增长。公司 2014 年营业收入仅为 8.7 亿,至 2016 年、2017 年,公司营业收入剧增,分别达 148.8 亿元和 200 亿元。

主营动力电池,布局材料及回收

公司专注于新能源汽车动力系统、储能系统的研发、生产和销售,产品涵盖动力电池产品、锂电池材料和储能系统。动力电池是公司主营产品,其营业收入占比长期维持在 85%以上,2017 年动力电池营业收入占公司总营收的 87.01%。

动力电池是公司核心产品,2014-2017 年营收 CAGR 达185.50%。动力电池系统包括电芯及组模、电池包,其销售是最主要的收入来源。公司动力电池营收占比长期维持在 85%以上,2017 年动力电池系统收入占总营收的 87%。此外,动力电池系统营收增速较快,2014-2017 年动力电池营收 CAGR 达 185.5%,2017 年增长率为 19.2%。

公司动力电池产品下游主要运用于电动客车、电动乘用车和电动物流车,客户涵盖国内主流车企。乘用车方面,客户包括北汽、上汽、奇瑞、吉利等车企;客车方面,公司配套宇通客车、中通客车等行业龙头;此外,公司是国内首家成功打入宝马、大众等国际一线车企的供应商。

锂电池材料营收呈上升趋势。2015 年,公司收购广东邦普循环科技有限公司进军废旧电池回收行业,通过拆解废旧电池,提取其中的镍、钴、锰、锂盐等加以回收利用,生产锂电池正极材料,拓展上游业务。公司锂电材料营收逐年上升,2015 年、2016 年、2017 年锂电池材料营业收入分别为 5.91 亿元、6.11 亿元、24.71 亿元,2017 营收占比已达 12.91%。

储能电池营收有所下降,但未来发展潜力大。公司储能产品主要用于电网公司、发电企业、电信企业、商业楼宇和工业园区等用电企业。储能电池现阶段由于政策、技术、成本等因素,市场尚不成熟,相较动力电池发展慢。目前公司储能电池营收占比相对较低,2017年仅为 0.086%。但未来能源互联网的兴起将拉动储能市场发展,而锂电池成本持续下降将提升其在储能市场的渗透率。据 GGII 预计,未来 5 年中国锂电池储能行业复合增速将超 15%,储能电池未来有望成为公司营收新增长点。

公司毛利率高于行业平均水平 。鉴于公司领先的技术优势,公司毛利率相对较为稳定,且高于同行业锂电池业务毛利率平均水平。2016年,公司综合毛利率达到44%,2017 年,受动力电池价格逐步下降影响,公司毛利率出现走低趋势,但依旧达36.6%,高于同行业平均水平。

动力电池系统毛利率稳定,接近综合毛利率。分业务来看,公司动力电池系统毛利率相对稳定,且相较其他业务高,2017 年为 35.3%;锂电池材料毛利率逐年上升,2017 年为27.0%;储能系统毛利率近年有下降趋势,2017 年为 12.3%。公司其他业务收入主要来自废料处理和接受客户委托进行研发服务的收入,该业务毛利率波动相对较大,2017年达到83.9%。

制造业重磅IPO项目,融资超百亿

公司拟募集131.2亿元资金用于建设动力锂电池生产基地和动力与储能电池研发。根据证监会网站显示,宁德时代新能源科技股份有限公司于2018年 3 月 12 日更新了首次公开发行招股说明书(申报稿),募集资金为 131.2 亿元,发行股份数量不超过 217,243,733 股,用于宁德时代湖西锂离子动力电池生产基地项目和宁德时代动力及储能电池研发项目。本次融资是新能源汽车产业立链中最大规模的 IPO 项目。

公司总估值约1312亿,锂电池行业龙头地位稳固。本次公开发行预计融资金额 131.2亿元,发行股数不超过217,243,733 股新股,占发行后总股本的比例不低于 10%。由此推算公司目前估值约1,312 亿元,锂电池行业龙头地位稳固。

锂电市场:动力千亿市场正迎高增长,储能空间潜力巨大

全球新能源汽车销量高增长,车型结构升级拉升单车需求量。2013-2016 年,全球新能源乘用车销量分别为 19.7、26.5、43.0、73.8 万辆,渗透率已经达0.8%,完成了从 0 到 1%渗透,目前正处于 1%-10%的快速成长期。海内外车企纷纷发布新能源汽车战略,加大投资建设电动平台和研发新的电动车型,新车型即将密集投放,有望加速新能源汽车放量,预计2020 年全球销量将超 400 万辆。

动力电池需求将迎高增长,市场规模达千亿。动力电池需求量在下游新能源车放量、单车带电量提升的双轮驱动下,未来市场需求量将迎来迅速增长。

动力电池产能扩张远超需求,结构性产能过剩 严重。伴随新能源汽车的崛起,我国动力电池行业自 2014 年进入快速成长阶段,出货量由 2014 年的 3.7GWh 增长至 2016年的30.5GWh,复合增长率达 288%。2017 年受新能源补贴退坡影响,动力电池出货量增速下降至 19%,全年出货量为 36.2GWh。

 

 

PDF全文报告下载:汽车行业宁德时代专题研究报告:动力电池独角兽,中国制造之重器-20180409-中信证券-33页

 

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