华泰证券:航天军工行业——大国复苏,军工崛起(附报告)

需求侧展望:十四五元年,高景气延续

2021 年是十四五元年,在多重因素叠加下,下游需求有望呈现加速增长趋势。其主要逻辑如下:

1)周边局势:2020 年以来台海及中印边境局势动荡,国防建设重要性愈发凸显;

2)政策支持:十九届五中全会提出全面加强备战,政策支撑军工行业景气度,行业延续黄金发展期;

3)军费稳定增长:军费预算占比十年新高,未来仍有提升空间;

4)军改后周期:新一轮军事改革已完成,新体系下订单逐渐落地;

5)新型号列装周期:新型装备开始交付部队,后期预计将实现批量列装;

6)行业大幅扩产:军工行业以销定产,企业扩产募投项目增加,预示未来订单有望放量。

供给侧展望:民企供给持续增加,国企治理不断改善

从供给侧看,过去几年 A 股军工上市公司数量实现快速增长,展望十四五军工行业武器装备建设有望迎来大发展,供给侧有望持续提升:

1)优质民企持续增加:军民融合纵深发展,民企配套规模层次双提升;

2)国企治理不断改善:股权激励持续开展,核心军工国企活力有望提升;

3)资产证券化有望加速:2019 年行业资产证券化率不到一半,资产证券化水平有望提升。

十四五行业景气度持续向上,军工投资迎来黄金时代

我们建议关注六大高景气产业链:

1)导弹:重要消耗型武器装备,换代与实战化训练打开需求。

2)军机:队伍亟待扩充,叠加更新换代需求空间较大。

3)发动机:现代工业“皇冠上的明珠”和“工业之花”。

4)无人机:未来战争新趋势,建设智能化军事体系重要力量。

5)国产大飞机:C919项目稳步推进,拥抱万亿民航市场。

6)空天卫星互联网:产业链日益成熟,空天互联网蓝海待开拓。

重点关注信息化、主机厂、新材料等投资主线

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