如是金融:2020中国经济与资产配置白皮书(附PDF)

 

2019 年,中国经济在历史转弯处面临着前所未有的机遇和挑战。外有中美贸易冲突在反复中互相抗衡升级,内有经济增速体验了近年来最明显的下行压力。金融出清从五环深入二环核心,资本寒冬让募投市场陷入困局。站在历史的岔路口,我们欣喜的发现中国对经济发展做出的方向性抉择更加稳健、更加开放。伴随着货币财政政策的宽松和资本市场的开放提速,年内各类资产表现取得了丰收的成绩。2020 年,等待我们的可能是一个相对“缓和”的年份,贸易摩擦暂时放缓,内部“保6”仍有空间,可以期待在更有力的逆周期政策和改革开放利好下,对经济重拾信心。

宏观经济方面,各类经济要素普遍处于下行周期,形成经济减速新常态,但2020 年有望迎来弱势复苏,结构反弹。2020 年,外部经济环境会带来更多的机遇和挑战。加上全球经济将处于衰退至企稳阶段,全球货币再宽松,负利率或成为长期主题,中国货币政策空间被打开,对全球资产的吸引力或进一步增强。但与此同时,全球化红利退潮,逆全球化抬头,长期来看中美贸易战还会继续持续,外部不确定性仍然严峻。2020 年,内部经济环境仍然面临出清压力,这场告别“世界工厂”、告别“金融自由化”、告别“地产金融化”、告别“基建债务化”的漫长旅途还没有走完。长期来看,经济要素普遍处于下行周期,经济减速将成为新常态。但短期来看,6% 增速的关口还是要保住,我们也有能力保住。主要积极因素有:(1)货币政策非典型宽松,以改革式降息为主要手段;(2)财政政策逆周期发力,扩大赤字,利用好专项债;(3)房地产政策边际放松,一二线城市有望迎来回暖;(4)制造业弱势反弹;(5)出口有望小幅改善。

资产配置方面,应顺应经济下行和利率下行的新环境,顺流而下,回归本源,寻找真正具有投资价值的核心资产。随着资管新规打破刚兑,金融出清加速进行,金融产品的无风险利率逐步下行,资本市场“新生态”也在逐步建立。(1)A 股市场,延续结构牛市的走势,短期来看,2020 年盈利增速将回归正值区间,估值继续修复但空间有限,市场行情将延续分化,核心龙头仍然有配置价值。(2)债券市场,利率在2020 年上半年仍然受到通胀的制约,下行空间有限,下半年约束解除,存在较好的配置机会;债务到期的高峰期暂未结束,低评级公司的现金流压力仍然很大,违约风险难有显著改善,建议配置高安全性产品。(3)类固收市场,银行理财净值型产品规模继续扩大,产品利率较为稳定;信托市场爆雷不会停止,建议关注历史信用高、产品收益率稳定的高安全性主体。(4)股权市场,在经济中长期下行叠加金融收缩的背景之下,主要以价值投资为原则,深挖优势项目,在细分赛道精选潜在独角兽。(5)房地产市场,“房住不炒”主基调已经非常明确,未来“稳”将成为房地产市场新常态;因城施策的作用被强化,根据城市的不同情况放开小口子是未来调控的主要方式;2020年一二线城市有望受益于边际放松,市场回暖,三四线城市面临较大的调整压力。(6)外汇市场,从基本面角度来看,2020 年上半年中美经济层面的差异将缩小,甚至出现中国经济优于美国的情况,美国货币政策宽松力度大概率强于中国,人民币汇率有升值的基础,大概率重回“7”以内。(7)货币基金市场,无风险利率和银行间拆借利率都趋于下降,货币基金未来收益率也将继续下探并逐渐维持低位;资本市场的收益大大降低,富余资金管理需求将会增加,现金管理产品规模还会进一步扩大。(8)黄金市场,2020 年上半年全球经济将继续疲弱,全球宽松仍将继续,美元指数进入贬值区间,黄金在2020 年上半年还有机会;但目前铜金比、油金比等指标已经接近历史低位,黄金的上涨空间也比较有限,2020 年下半年,美元指数将再次进入到强势的阶段,两者将共同压制金价。

 

PDF报告全文下载:

升级网站VIP或加入本站知识星球下载完整报告
升级VIP

 

如无法下载或有其它需求,请您文末留言。您也可以根据本文进行评论,本站将根据评论数量及质量每月赠送本站VIP月卡。


微信扫码加入本站小密圈,下载6500+最新行业报告及1年期更新

发表评论