防水行业深度报告:行业加速集中,龙头再创辉煌(附下载)

防水行业集中度快速提升,龙头为王

我们预计目前防水市场实际需求约为 1793 亿元,2019 年地产新开工将呈现前高后低,但竣工好转及基建边际变好有望使得防水行业总需求平稳上升。2016 年以来防水行业集中度加速提升,我们认为随着行业龙头品牌、生产、渠道规模效应加强,龙头企业有望以更快速度挤出非标小企业。推荐东方雨虹,关注科顺股份。

估计行业规模达 1793 亿元,与地产新开工呈正相关 

2018 年我国规模以上防水企业(大于 2000 万收入)784 家,实现收入 1147亿元,同比增长 14.8%。我们估算目前防水行业规模达 1793 亿元(增量房屋建筑防水市场 1025 亿元+基建防水市场 379 亿元+存量翻新市场 389亿元),从需求来源看,预计与新开工更相关的环节,包括地下室底板、墙板、顶板的防水需求占到 60%-70%,与竣工、重修更相关的环节,包括屋面+厨卫、漏水修缮等防水等需求占到 30%-40%。历史上看,防水行业销售收入增速与地产行业开工面积增速呈正相关关系,2012 和 2015 年相对是防水行业需求景气低点,与房地产新开工面积走势类似。

市占率提升的驱动力:品牌效应加强+下游客户集中度提升+规模效应

以收入/规模以上防水企业收入占比来衡量市占率(会高估真实市占率), 2013-18 年,东方雨虹/科顺股份/凯伦股份市占率分别同比增长 7.53/1.66/ 0.39 个百分点,2016 年以来市占率加速提升,主要原因包括:1)防水行业品牌效应增强,下游客户质量敏感度大于价格敏感度;2)地产大客户集采提升准入门槛,下游地产客户集中度 16 年以来快速提升;3)完善的生产基地+销售渠道+集采能力+研发能力构建规模护城河。

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防水行业深度报告:行业加速集中,龙头再创辉煌

 

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