有色金属行业研究框架(附报告)

核心观点

○ 有色金属行业总览

  • 周期类金属:具有同质性、大宗性、周期性,核心判断供需关系,关注周期性。
  • 贵金属:资产属性较强,对贵金属价格的分析需要具备一定的宏观基础,理解世界利率的影响因素,如通胀、利率等。
  • 稀有金属:通常体量较小,核心判断新技术发展,产业转型或带来机会,包括产业工艺技术进步打开市场空间、以及下游技术进步推动需求提升。

○ 周期金属研究实例——铝

  • 供给:我国政策锁定产能,能源危机下欧铝厂减产。我国:我国严控电解铝产能,根据惠誉,我国电解铝产能天花板在4500万吨左右。海外:受俄乌冲突影响,电价大幅提升的背景下,欧洲铝厂进行减产,铝供给端受扰动。据SMM,截至2022年9月,2021-2022年海外电解铝减产量达147.6万吨。

○ 贵金属研究实例——黄金

  • 趋势:加息放缓减轻压制。自2022年7月起,美国CPI同比增幅从高位回调,通胀缓解的背景下,2022年12月,美联储加息50BP,加息幅度放缓。
  • 趋势:美经济衰退预期凸显硬通货属性。自2022年6月以来,美国国债利率倒挂。截至2022年12月23日,美国10年-2年期国债利差为-0.56%。2022年美国GDP增速较2021年放缓。2022年以来,美国制造业PMI及服务业PMI呈下降趋势。

○ 稀有金属研究实例——锂

  • 趋势:锂价走势与新能源汽车发展高度相关。2021年起,新能源汽车行业高速增长,疫情及前期停产导致矿端及盐湖难以快速放量,构成结构性短缺。
  • 定量:供给:短期内扩产能或将加速,开采成本提升拉低长期供给增速。需求:下游景气高企,预计2022-2030年全球碳酸锂需求CAGR为24%。预计到2030年全球碳酸锂需求量将达337.0万吨,2022-2030年CAGR约为23.7%。

○ 风险提示

  • 下游需求不及预期、大宗商品价格异常波动、自然灾害风险。

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有色金属行业研究框架