国元证券:资本运作加速军民协同发展,高端装备列装引领行业风向标(附报告)

投资要点

军工板块估值处于历史地位,长期投资价值凸显。2022年以来,军工行业指数下跌比较明显,我们对国元龙头军工近5年数据进行了估值分析,截止到2022年11月30日,市盈率为47.0,低于历史均值54.5,并不断接近于最低估值。我们认为,目前板块处于高性价比投资点,是行业再次爆发式上涨的准备阶段,其中龙头股效应更为显著,龙头股投资价值更具吸引力。

整体业绩保持增长态势,军工行业高景气持续。军工板块在2022前三季度整体业绩继续保持稳定增长态势,营收同比增长12%,军工材料板块、航发板块增长较为突出。在2021年高速增长的高基数上,航发产业链仍保持高速增长态势,核心龙头航发动力(+26.67%)、航发控制(+36.38%)增速尤为明显,充分验证了整个航发产业链的高景气状态。资产端,合同负债、预收款项也稳步增长,虽增幅变缓,但绝对数额仍保持高位。四季度是军工行业集中交付、回款的主要时间,经营现金流将有望进一步改善。

资本运作加速,企业管理效率提升愈发凸显。2023年军工行业资本运作和国企改革有望加速,将开启军工国企整合新篇章,打造“军工航母”企业,是军工企业发展的大势所趋;后续优质资产整合、定增和股权激励等举措会不断加速推进,进一步增强军工资产优势,提高军工板块影响力,未来行业投资吸引力不断增强。

多种新型装备首次亮相珠海,武器现代化进程加速。本次航展多款先进战机、无人装备、高端飞行器等国之重器悉数亮相,首发首秀的展品达到40%以上。本届航展贸易成交金额达398亿美元,签约涉及飞机549架,较上届航展增加245%,两项数据均再创新高,十四五是完成“国防建设三步走”的重要时期,未来三年武器装备进程将加速推进,国内装备升级需求叠加军贸市场火热,未来军工行业将持续处于高景气,相关产业链标的将充分受益。

无人机装备进入新阶段,驱动产业加速发展。随着无人机谱系日益完善,应用场景不断扩大,军用无人机在俄乌战场大放异彩,国内军演崭露头角,无人机作战能力的发展也将影响到军队整体战略布局,这足以对未来战争格局带来深远影响,改变未来战争模式,我国作为掌握高端无人机技术的少数国家,未来将充分受益内需+军贸市场需求,未来几年维持高景气状态。

关注景气赛道,布局细分龙头。2023年建议关注发动机、飞行武器、航空、新材料、信息化五大细分领域,布局高景气赛道、技术垄断性强、行业垄断性好的龙头公司。建议重点关注西部超导、宝钛股份、航发控制、振华科技、紫光国微、天奥电子、中航高科、菲利华等上市公司。

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