中金:新能源车月度观察–翘尾增长有限,产业链分化,欧洲高增长(附下载)

 国内年末翘尾增长有限,产业链中下游排产分化,紧握龙头供应体系。11月锂电装机与新能源车产量同比均较大幅度低于去年同期,年末抢装幅度较为有限。中游11月产量环比下降但锂电环节产量环比增长,产业链未装机累计库存已达25.5GWh。我们认为龙头库存有限同时排产下降带动中游排产回落,二三线企业年末受专用车及A00/A0级乘用车需求回升增产提升锂电环节库存。留意供应体系风险,紧握产销高质量的龙头企业供应体系。

龙头维持高份额,宁德时代推动高镍锂电应用渗透。11月宁德时代份额达60%(含时代上汽),1-11M19各月份维持装机的正增长。同时,宁德时代11月NCM811锂电装机量达0.5GWh,1-11M19达2GWh,分别占11月三元装机量23%,占1-11M19三元装机量10%。作为国内市场中唯一可大规模量产方型NCM811锂电的企业,宁德时代高镍三元装机渗透率的提升带动了行业乘用车性能的提升,11月160Wh/kg以上纯电乘用车装机量占比已达32%,创下新高。

私人需求依旧较弱,政策支持有望向暖,合资车企份额稳定增长。11月非营运类乘用车同比增速继续回落,但营运类同比增速好转,私人需求承压。但我们看到:1)合资及新势力产销量占比稳步提升,2)财政部工作会议表示2020年将推动产业转型升级,支持新能源汽车发展,研究建立与支持创新相适应的政府采购交易制度、成本管理和风险分担机制。我们预期2020年新能源车整体政策支持力度向好,叠加合资车企优质车型释放,营运与非营运需求均有望迎来较好增长。

欧洲维持高增长,支持政策频出,欧洲景气度确定性强,LG Chem与松下装机量向好。全欧洲市场11月新能源车销量同比增长59.4%,1-11M19共增长40%,维持强劲。结构性来看受益于近期插混新车型的集中上市,插混迎来高增长,纯电维持稳定增速。同时特斯拉1-11M累计销量达30万辆,全年36万辆目标在望。我们测算松下与LG Chem全年装机量将分别达到近30GWh与近12GWh。此外,我们观察到,法国已确定将补贴政策延续至2022年并较2019年提升补贴总预算;波兰、斯洛文尼亚等也在年末颁布对2020年的补贴政策。碳排压力与补贴支持过渡下,我们认为2020年及之后欧洲新能源车高增长具备高确定性。

 

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