电力设备及新能源行业:承前启后,继往开来(附下载)

2020 年作为承前启后的节点,漫长的新能源补贴时代进入尾声,补贴余热将点燃新能源最后一轮抢装热潮,国网转型将迈出实质性步伐,风口企业逐步兑现业绩,工控行业需求虽仍在探底,但龙头已显露出穿越周期的内在实力。

核心观点

新能源发电是行业需求最确定的板块,风电时隔五年再迎抢装热潮,全板块有望量利齐升。需求方面,由于补贴快速退坡,大量已核准待建项目将于2020年底前并网,总量接近70GW;供给方面,由于核心零部件的重资产属性,产业链供给弹性有限,预计2020 年国内装机量约33-35GW,同比增长20%左右。供不应求的局面传导至供应链上,风机招标价格已有明显上涨,零部件议价能力相对更强,整机厂则可以通过产品结构升级提升盈利能力。

光伏需求确定性增长,产能周期轮动促成利润再分配,辅材环节孕育长期龙头。经历了2018 年政策的冲击,2019 年光伏量恢复高增长,其中海外需求爆发是增长的主要动力,2020 年国内需求有望触底反弹,推动全球需求进一步攀升,同时主产业链各环节的产能扩张渐进尾声,预计产业链将启动利润再分配,目前盈利能力处于底部的多晶硅料和电池片将有所修复,硅片环节则体现龙头的规模效应;辅材环节由于技术和格局稳定,存在长期成长性机会,光伏玻璃和胶膜行业有望走出长期龙头。

泛在电力物联网从规划走向落地。2019 年初,国家电网提出泛在电力物联网的设想,预计2020 年订单陆续释放。考虑到信息化产品从项目投标立项到最后的验收评估通常需要6-12 个月的周期,业绩将在2020H2 起有所体现,其中信息化和智能化是重点受益方向,我们预计在第一阶段,相关的信息化和智能化软硬件年采购规模有望逐步提升到300-500 亿规模。

工控需求仍在探底,项目型市场存在结构性机会,龙头公司已体现穿越周期的能力。由于GDP 同比增速下降,工业生产企业经营热情不足,国内PMI 指数连续5 个月低于荣枯线,工控需求已连续7 个季度下滑,其中项目型市场表现相对较好。展望2020,人工替代、制造升级和国产替代三大逻辑并未破坏,工控市场长期将维持中速发展,龙头公司则已体现出穿越周期的能力。

 

 

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