兴业证券:川崎重工–百年重工龙头的成长之路(附下载)

川崎重工是日本一家多主业、竞争力强、体量大、经营稳健的百年重工龙头。公司下属船舶、车辆、航空航天、燃气轮机&机械、工厂&环境、摩托车&发动机、精密机械以及其他共计8 个部门。研究川崎重工的发展历程,对中国工程机械行业内企业的发展决策和投资决策具有重要借鉴意义。

扩张+研发+管理“三驾马车”,拉动公司不断前进:1)业务扩张打造完整生态圈,区域扩张完成全球化布局,不为公司发展设上限;2)打造技术领先优势,一方面重金投入研发,另一方面采用“矩阵式运营”有效促进研发过程;3)优化管理方式,有效提升工作效率、改善工作环境,良好的风险管理意识是公司穿越经济周期屹立百年而不倒的重要基础。

扎根液压行业,川崎精机成为公司重要的利润增长点。2017 年主营液压件的精密机械部门贡献公司营业利润的23%,位居所有部门之首;近三年收入复合增速14%,为公司总收入增速的7 倍。注重新产品研发、抓住中国市场,是川崎精机成功的关键。

公司的历史股价分析表明:1)股价与宏观经济景气度高度相关;2)估值中枢与宏观经济走势基本一致;3)龙头地位确认后估值较为稳定。

对国内工程机械企业发展的启示:1)重工行业属于技术密集型产业,通过持续、大力度的研发,掌握核心零部件,从而打造技术领先优势,是构筑护城河的重要手段;2)重工行业是重资产行业,考虑到产能退出不易,企业可以在本土宏观经济不景气时考虑将过剩产能输出到国外,全球化布局一方面能够享受更为广阔的全球市场空间,此外还能对冲本土宏观经济波动造成的风险;3)通过业务扩张,打造完整生态圈,既可以改善产品质量、降低成本从而提升议价能力,还可以在研发过程中通过加强各业务部门的沟通而发挥协同作用。

 

 

 

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