TWS赛道广阔 ,产业链多环节机遇已至(附报告)

TWS赛道广阔 ,产业链多环节机遇已至

 

报告目录:

1. AirPods引领 TWS盛宴开启 
1.1. AirPods开启 TWS耳机元年
1.2. 双耳链接方案优化推动安卓 TWS跟进
1.3. 从 “能用 ”向 “好用 ”发展 TWS盛宴开启
1.3.1. 无损音频编码以及新一代蓝牙音频技术标准推动音质提升
1.3.2. ANC降噪功能加速渗透
1.3.3. TWS耳机智能化程度提升
1.4. 从 “一枝独秀 ”到 “百花争艳 TWS耳机市场潜力前景看好
2. TWS产业链多环节机遇已至 
2.1. 整机行业格局:从沙漏型走向均衡
2.2. TWS主要零部件行业格局
2.2.1. 芯片:蓝牙主芯片是核心,存储芯片容量升级
2.2.2. 电池:扣式电池将成为主流
2.2.3. SiP:空间及重量的双重要求推动工艺升级
2.2.4. ODM/OEM:拥有竞争优势的龙头企业享受行业发展红利
3. A股相关标的梳理 
3.1. 漫步者:国产音频品牌领导者,深度把握 TWS市场增长红利
3.2. 立讯精密:精密制造龙头,多点开花再腾飞
3.3. 歌尔股份: TWS耳机市场高速成长,公司厚积薄发率先受益
3.4. 欣旺达: TWS充电盒电池业务带来业绩增量
3.5. 蓝思科技:垂直整合打造平台型公司,入股豪恩声学受益 TWS增长
3.6. 环旭电子:消费电子微型化驱动 SIP封装龙头持续受益
3.7. 兆易创新: TWS驱动 NOR Flash迎来上行期
3.8. 圣邦股份:本土模拟 IC龙头,受益 TWS耳机对电源管理 IC需求提升
3.9. 佳禾智能:专注声电产品,获多家优质客户认可
3.10. 瀛通通讯:积极布局 TWS耳机领域,市场地位稳步提升
3.11. 朝阳科技: TWS产能扩充,催生新利润增长点

 

报告要点:

AirPods引领 TWS盛宴开启 渗透率仍有充足的提升空间:耳机的应用场景 十分普遍,使用频率 较高,相比 传统耳机,TWS耳机 携带更加轻便,在苹果 AirPods的引领下迅速成为智能硬件 市场的热点 。随着安卓系及第三方 TWS耳机 步步攻克双耳传输、主动降噪、智能功能等技术难题,TWS耳机从“能用”变为“好用”,行业步入加速发展 期。 预计2020年 TWS耳机出货量将达 2.3亿副以上, 2016-2020年 TWS出货量CAGR达 2020年 TWS市场规模将超过 110亿美元。相较于 2019年手机出货量 13.7亿部,我们判断 TWS渗透率仍有充足的提升空间 。

TWS行业呈现“沙漏型”格局,产业链 多环节机遇已至 :从终端品牌整机环节来看 ,目前行业呈现“沙漏型”格局,引领行业的头部企业(以苹果为代表)和主打性价比的产品(以漫步者为代表)将充分享 受行业发展 红利,预计未来随着行业发展将逐步走向均衡。 从零部件环节看:芯片方面 ,蓝牙主芯片是核心 其承担了无线连接的算力、算法、辅助功能等,随着 TWS耳机出货量的增长,蓝牙主芯片行业将迎来快速发展,此外 存储芯片也存在容量升级机会 。 电池方面 扣式电池相比针式电池、聚合物软包电池,具有能量密度大、节约空间、轻量化等优势,预计未来中高端 TWS耳机将以扣式电池为主。 此外 ,在 封装空间及重量的双重要求推动下, SIP工艺 将迎来 快速 发展。

A股相关标的: 随着 TWS耳机市场需求的持续提升,相关产业链标的有望充分受益,  漫步者 在 TWS耳机产品的工业设计、技术研发、规模化生产方面 优势显著 。目前公司在 TWS耳机的 100-300元价位段形成了突出的产品竞争力。 立讯精密 的业务全面覆盖了智能穿戴、智能配件等零组件、模组与系统类产品,在 TWS耳机领域,公司是苹果 AirPods的核心供应链公司。 歌尔股份 在 TWS耳机领域具备软硬件一体化开发的核心技术,可提供从结构设计、天线设计、音频 IC集成、传感器集成到嵌入式系统集成的一站式解决方案。 欣旺达 在 TWS耳机电池领域优势地位显著,客户拓展稳步推进; 蓝思科技 入股豪恩声学 受益 TWS耳机市场 发展; 环旭电子 深耕 SIP技术,该技术在 TWS市场应用广泛; 兆易创新 在 NOR Flash、 NAND Flash等 存储器领域 布局完善; 在 圣邦股份 是本土模拟 IC龙 头,电源管理 IC广泛应用于 TWS耳机; 佳禾智能 的 电声产品已导入国内外多家知名 TWS耳机 厂商供应链 瀛通通讯 积极布局 TWS耳机 制造等业务 ,市场地位稳步提升 朝阳科技 在 TWS耳机制造领域产能配套完善,有望充分受益于 TWS耳机市场的快速增长。

 

内容精选:

AirPods引领 TWS盛宴开启  AirPods开启 TWS耳机元年  TWS为 True Wireless Stereo的缩写,即真正无线立体声。 TWS耳机不需要有线连接,左右 2个耳机通过蓝牙组成立体声系统,摆脱了传统耳机有线的束缚,佩戴和操作体验都得到了提升。苹果公司在 2016年秋季新品发布的 iPhone 7取消了 3.5mm耳机接口 ,并同期发布了第一代 AirPods,正式开启了 TWS耳机时代。

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图1:传统有线耳机、有线蓝牙耳机 及 TWS耳机

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图3:AirPods、 AirPods 2、 AirPods Pro性能比较

从“能用”向“好用”发展, TWS盛宴开启 无损音频编码以及新一代蓝牙音频技术标准推动音质提升根据高通《2019全球音频消费者调研报告 》数据显示,对消费者而言,清晰的音质至关重要,它已连续四年成为消费者在选择音频设备时最期待的特性。 65%的全球消费者表示音质是他们的主要购买动力, 63%的耳机购买者表示高分辨率音质十分重要。 早期 TWS 耳机的音质普遍较差,与有线耳机相距甚远 主要系蓝牙传 输音频主要依赖于A2DP协议,该对传输的数据量进行了限制,因此各家厂商在基于蓝牙的基础上开发新的音频编码传输方式以达到更好的音质 效果。 目前蓝 牙音频编码传输方式主要有 SBC、AAC、 APTX、 LDAC、 LHDC等 。

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图10:常见的蓝牙音频编码传输方式

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图11:基于蓝牙协议的各种音频编码

TWS产业链多环节机遇已至  TWS产业链主要包括上游元器件供应商、中游整机制造商以及下游的终端品牌厂商。其中,上游元器件主要有电池、电源管理 IC、麦克风、 FPC、蓝牙芯片和存储芯片等;整机制造商以具声学精密组件加工能力的 OEM/ODM厂商为主;下游终端品牌厂商主要包括智能手机厂商、传统音频厂商和第三方品牌厂商等。

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图25:TWS产业链

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图36:TWS蓝牙主芯片主要公司

A股相关标的梳理
漫步者 :国产音频品牌领导者,深度把握 TWS市场增长 红利漫步者2020Q1营业收入 3.07亿元,同比增长 37.93%。归母净利润 0.49亿元,同比增长 77.71%。

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图67:漫步者营收变化

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图68:漫步者归母净利润变化

立讯精密 :精密制造龙头,多点开花再腾飞立讯精密2020Q1营业收入 165.13亿元,同比增长 83.10%。归母净利润 9.82亿元,同比增长 59.40%。歌尔股份: TWS耳机市场高速成长,公司厚积薄发率先 受益歌尔股份2020Q1营业收入 64.74亿元,同比增长 13.47%。归母净利润 2.94亿元,同比增长 44.73%。欣旺达 TWS充电盒电池业务带来业绩增量 欣旺达2020Q1营业收入 51.98亿元,同比增长 11.00%。归母净利润 -1.03亿元,同比 下降 176.79%。

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